写给股东的信清楚地表明了他的投资方式。他一再重申，关键是了解业务。他说，他永远不会投资于他不理解的业务。对于折扣现金流模型，了解业务意味着在初始阶段比市场更准确地预测未来的现金流。巴菲特如何做到这一点并不神秘。他仔细研究了他投资的企业。他评估了竞争对手和进入障碍，以及潜在的税收和监管，这些工作是详细和困难的。巴菲特的独特之处在于，他可以收集预测公司未来现金流所需的各种信息。根据对未来业绩的预测，可以计算企业DCF价值，与市场价格进行比较。那些可以低于的人。DCF分析给出的价格被收购的公司很有吸引力。一旦巴菲特认为这项投资很有吸引力，并决定购买农场，他就有能力避免被市场价格的短期变化分散注意力。这一切都很容易说，但很难练习，就像苹果的例子一样。巴菲特在2013年致伯克希尔股东的信中描述道：

           查利和我买股票的时候，我们认为股票只是企业的一小部分——我们分析买股票的方式和买整个企业的方式很像。首先要考虑公司未来五年能否估能力或者更长时间。如果可以，我们会以估值范围下限的价格买股票。如果我们没有能力估计公司未来的利润(通常是这样)，那么我们会考虑其他投资。在过去的54年里，我们从未因为宏观或政治环境的因素和其他人的不同观点而放弃过有吸引力的投资。其实这些都不是我们做投资决策时会考虑的因素。

           认识到我们的能力圈的半径并留在能力圈是非常重要的。即使我们这样做了，有时我们仍然会犯错误，无论是买股票还是买公司。但这并不会带来灾难，就像一个持续上涨的牛市诱导人们根据预期的价格趋势或投资欲望购买股票一样。

           对大多数投资者来说，研究公司的前景并不是投资的焦点。因此，他们可能认为他们没有能力理解公司所需要的知识，并预测未来的利润。我有一个好消息要告诉这些非专业人士：普通投资者不需要这些技能。总的来说，美国公司长期表现良好，并将蓬勃发展（当然，会有起伏）。20世纪100年，道琼斯指数从66点上升到11 497点，股息继续上升。21世纪也将有巨大的回报。非专业投资者的目标不应该是挑选优秀的企业——他和他的帮手，而应该配置一个跨行业的组合，总体收入必须很好。标准普尔500指数基金可以实现这一目标。

           在上述方面，巴菲特的行为与其他基本面分析师没有什么不同。他只是有足够的耐心、细心、知识和对个人限制的理解来做细节工作。那些想要效仿他的人应该看到他几十年的训练和艰苦的工作，而不是他的洞察力。这就是为什么越来越多的投资者威胁要效仿巴菲特，而不是真正尝试效仿。这就是为什么巴菲特建议按照他说的去做，而不是按照他说的去做。

       具体例子：特斯拉公司

           我们试图效仿巴菲特，并使用它DCF分析投资决策。特斯拉是我们关注的公司之一。康奈尔，2014年的作者之一（Cornell）教授和阿斯瓦特·达莫达兰教授联合发表了一篇试图使用的文章DCF该模型解释了特斯拉股价的上涨，预测了特斯拉10年的现金流。在文章发表时，特斯拉的股价为每股253美元。考虑到高资本成本和汽车行业的竞争性质，即使在假设最有利于特斯拉，DCF该模型的最高价值约为每股100美元。文章的结论是，特斯拉的定价太高了。

           文章发表后的几年里，特斯拉的股价继续上涨。2017年8月，特斯拉的股价为每股350美元，达莫达兰教授在网上发布了最新消息DCF考虑到特斯拉自2014年以来的发展，包括模型Model S和Model X的推出以及Model达莫达兰教授计算的 3订单数量DCF每股192美元。DCF模型类似于达莫达兰教授给出的模型，但估计价值略低，约175美元。

           这些模型表明，达莫达兰教授和我们都不同意市场观点。为什么是关键问题？简单地说，我们都错了。市场价格代表了所有愿意买卖股票的人的加权平均观点：是什么让我们认为我们的观点更准确？任何认为市场定价错误的投资者都存在这个问题。

           就特斯拉而言，我们认为这是一家汽车公司。假设特斯拉能够实现非常快速的增长，并保持与保时捷相同的利润率，我们保持与保时捷相同的利润率。但尽管如此DCF模型，我们从未得到超过200美元的价值。我们的结论是，市场显然不相信特斯拉只是一家汽车公司，市场认为它是一家将改变世界的技术能源公司，而电动汽车只是一个开始。虽然我们知道特斯拉拥有太阳城，但其业务利润率甚至低于汽车，竞争非常激烈。我们的初步结论是，市场对特斯拉的估值完全错误。

           上述问题也解释了DCF模型的另一个重要属性：它们允许投资者以逆向思维思考市场结论。以亚马逊公司为例，在讨论固定增长模型时，我们注意到亚马逊公司的市盈率接近300，并在此基础上得出结论：市场预期亚马逊公司

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