500只标准普尔500指数股票创造了CRSP该指数的大部分价值，但更大程度的分散投资仍有一些好处。

           其次，国际多元化也有一定的好处。低成本交易所交易基金和其他被动基金降低了投资成本。投资欧洲、亚洲和发展中国家的市场基金是不错的选择。考虑到全球股市相对于美国股市的增长，我们将国际开放限制在投资组合价值的20%以内。

           第三，根据税收和风险偏好，投资者也会考虑固定收益基金。先锋集团有财政部、公司、免税基金、低评级债券基金等几十种基金可供选择。通常推荐的投资组合是60%的股票和40%的固定收益基金，这并不神奇。每个投资者都应该做出自己的决定。

           最后，房地产投资信托基金、交易所交易基金和其他专业基金使投资规模较小的个人投资者也能持有替代投资。投资最多的是房地产、发展中国家的股票和大宗商品。有些人认为加密货币也应该在这里占有一席之地，但从我们的角度来看，目前加密货币的价格很高，没有明确的基本价值，所以这不是一个很好的选择。此外，基于第九章讨论的原因，我们建议在选择替代投资时要小心，即使是购买基金。首先，许多替代资产的非流动性使得持有它们的基金难以估值。第二，目前还不清楚这些基金是否真的是被动投资，因为管理者需要经营房地产和其他资产。第三，投资替代资产存在潜在的信息成本。第四，这些基金并不总是与跟踪其指数的长期表现相匹配。由于上述原因，我们将限制在总投资组合的10%以下。

           让我们回顾一下多元化被动投资策略的好处。首先，正如我们刚才所指出的，投资者可以避免不增加预期收益补偿的风险。其次，成本和成本相对较低。正如我们所强调的，投资业绩有涨有跌，但成本和成本保持不变。即使是每年1%的成本和成本也会对长期财富的积累产生重大影响。最后，被动投资策略消除了投资者基于错误定价的错误认知而进行过度交易的诱惑。这种过度交易可能是投资者有时买卖个股或试图抓住市场机会的结果。最后，多元化的被动策略将阻止投资者成为其他具有更好信息和分析技能的积极投资者的对手。总之，我们认为多元化被动投资策略是大多数投资者的最佳选择。

       主动投资策略

           对于那些想要采取积极策略的投资者，我们的建议是，该策略必须基于详细的基本面分析，目标是发现并长期持有投资者认为定价错误的投资。这实际上是巴菲特所追求的策略。问题是，尽管该策略原则上很容易表达，但在实践中却很难实施。它需要比市场更准确地评估公司价值的能力，这并不简单。像任何专业技能一样，成为一名优秀的基础投资者需要多年的培训和经验、信心和耐心，坚持市场波动的头寸，并意识到如果今天的市场不合理，明天可能会变得更加不合理。

           如果你读了这本书并得出结论，认为我们不同意积极的投资策略，那么你是对的。我们同意巴菲特的观点，即积极的策略对大多数投资者来说不是一个好的选择，我们担心有太多的暗示性观点，甚至是直接的营销，试图让投资者相信他们是一个好的选择。大多数人会意识到，他们不可能立即成为职业高尔夫球手。同样的想法也适用于积极的投资，我们敦促投资者谨慎行事。

       使用主动投资经理

           积极管理资金的另一个选择是将其移交给主动基金经理，这不仅提供了与被动基金相同的多元化回报，而且可能战胜市场。然而，我们仍然担心这种方法。

           首先，该方法选择的是投资经理而不是债券。很多时候，选择经理比评估证券的安全性更困难。证券可以通过估值模型进行评估，但投资经理不能。投资经理通常持有数百种不断转手的证券。因此，评估投资经理的唯一方法是了解他们的投资理念，并检查他们的业绩记录。其次，了解投资理念仍需要投资者对基础投资进行复杂评估。对于投资经理的业绩记录，正如我们在前几章中所指出的，三年以下的业绩记录对预测管理者未来的表现几乎没用。从某种程度来看，过去的赢家往往会成为未来的输家。但有多少投资者愿意选择业绩不佳的投资经理呢？最后，考虑到相互竞争的基金之间的短期表现差异很大，投资者形成了一种趋势，即不断将资金投入当日的明星基金。学术研究表明，追求绩效增加了成本，但没有任何效益。

           除上述原因外，我们还担心成本。对冲基金和基金中基金的积极管理成本非常昂贵。除非投资者能够找到表现优于市场的基金，并在充分弥补成本的同时带来利益，否则主动投资经理的表现将不如被动投资经理。这是最常见的结果。

           我们的结论是，被动投资优于大多数投资者的主动投资。一旦设计了投资组合，就不需要持续的评估和二次预测。此外，随着时间的推移，低成本的好处也会出现。

       增强被动策略

           如果你不能克服管理自己资金的诱惑，最好的方法是被动和积极的混合策略。这也是我们所采用的策略。我们投资组合的核心是投资一系列低成本的交易所交易基金，并持有个人证券和衍生品头寸，以利用我们认为的错误定价。我们还使用衍生品来改变整个市场的开放性，这取决于我们对股价的评估，评估基于各种指标，包括周期调整市盈率。在这本书中，我们认为股价很高，很少有机会做更多，我们不愿意做太多的空头（比如特斯拉）。因此，被动投资在我们的投资组合中占了很大的比例。我们还降低了市场水平的开放性，希望通过在股指上订阅期权来增加投资组合的收入。然而，由于股价波动性很低，代表期权溢价很小，认购期权受到限制。

           当然，我们采取的方法只是增强多元化被动投资策略之一。投资组合的积极投资部分取决于投资者的意见，每个投资者都可以自己选择。

           我们建议投资者仔细研究活跃部分如何影响整个投资组合的回报。行为者指出的偏见之一是，结果在很大程度上是由市场的整体趋势和其他外部力量决定的。不幸的是，考虑到股价的波动性，评估投资者的个人积极选择效益和评估基金经理的表现一样困难。然而，跟踪积极决策的影响是有价值的，至少它可以帮助投资者习惯于使用投资分析工具，包括收入和最终投资价值。根据我们的经验，大多数分析的投资者对结果感到惊讶。

           结论

           简言之，我们经常听到这样一句话：投资不仅是一门科学，也是一门艺术。目前，这句话只是一句陈词滥调。更糟糕的是，这句话导致投资被认为是空洞的。我们希望这本书能帮助读者改变这种观点。理解投资的基本概念是有效管理资金的关键部分，而艺术部分则不那么清晰。在金融学术界和实践界工作了几十年后，我们中没有人听说过投资艺术的一致定义。更准确地说，投资是一门不准确的科学，但仍然是一门科学。

       后记

           一本书使命的最终完成有两个时间间隔：一个是从稿件完成到出版的时间，另一个是从出版到读者阅读的时间。我们在2018年初完成了这本书。不幸的是，市场不等人。因此，为了尽可能跟上时代的发展，我们将根据最新信息重新审视我们的一些建议。

           最典型的例子是比特币。在第五章中，我们认为2017年12月15 749美元的价格只能用泡沫来解释，因为比特币没有显著的基本价值。如果投资者不再相信明天的比特币价格将高于今天的价格，他们就不会支持比特币价格上涨的现金流，比特币价格可能会大幅下跌。不久之后。到2018年2月，比特币的价格已经跌破了6000美元。这并不意味着狂热不会回来，但我们仍然相信，无论以什么价格流通，一种没有基本价值的资产都是糟糕的。

           在第五章中，我们还提到，经周期调整的市盈率达到创纪录高位的事实。这是一盏闪烁的红灯，表明未来10年的实际股票收益率可能低于长期历史平均水平。没过多久，该观点就得到了印证。在2018年2月的5个交易日中，市场指数下跌了10%以上，这就是通常所说的“调整”。我们不想把它看得太重。正如我们在第五章中所强调的，周期调整市盈率等指标提供了有关未来10年平均收益的一些信息。他们根本没有能力预测市场的急剧下跌。然而，此次大幅度下跌是10年来收益率低于预期的一个原因。尽管2018年2月的下跌确实使周期调整市盈率降低，但仍接近最高水平。因此，这一指标仍预测未来10年的实际收益率会更低。但是否会以短期急剧下降的形式出现还未可知。

           在第七章中，我们介绍了不稳定的概念。我们的观点是，不仅资产价格是随机的，而且描述价格的随机概率分布也会发生变化。就像从罐子里拿了一段时间后，大自然突然换了一个新罐子。2018年2月VIX该指数[1]的趋势充分说明了这种可能性。近年来，该指数一直徘徊在历史低点附近，几乎没有变化，但一天内突然上涨100%，一周内翻了三倍。波动很大，一些旨在从波动较小、稳定的指数中获利的交易所交易基金在短短几天内就关闭了，多年来一直在上涨。大自然确实改变了一个新罐子。

       分析蒙牛特仑苏危机的公关处理 有两个方面需要考虑 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           蒙牛危机公关大家都知道吗？\b？最后发生了什么事 \b？ 实际上 \b，它最初是竞争对手之间的竞争游戏 \b\u0005 ，没什么 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           作为危机公关人 \b\u0005 ，做个演讲稿，大家好 \b\u0005 所有媒体和记者都很好\b。关心此事的各界朋友 \b，您辛苦了 \b！ （鞠鞠）

           首先 \b\u0005 ，请允许我代表蒙牛集团表最深切的歉意 \b\u0005 。祝大家幸福健康(沉默一会儿) 。\b。

           我知道这似乎是虚伪的 \b\u0005 \b\u0005 ，你的脸对别人也有好处 \b\u0005 。但是 \b\u0005 ，我们是真诚的 \b\u0005 。牛奶中致癌物的原因仍在调查中 \b\u0005 ，但我清楚地知道一件事-致癌物 \b，不能给蒙牛集团带来好处\b\u0005 ，只会带来灾难 \b\u0005 。(沉默片刻)

           我们不想 \b。但这种事情只能尽量避免 \b\u0005 ，很难完全消除 \b\u0005 。公司的牛奶来源遍布全国 \b\u0005 ，就像一个人一样 \b\u0005 人体有九个肢体和九个洞 \b\u0005 有300多个骨头\b\u0005 ，皮肤淋巴 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，这是一个完整的人 \b。人不会生病(手会稍微散开) \b\u0005 关键是生病后如何与人打交道\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。请允许我再次代表蒙牛集团质量检验部表示最深切的歉意 \b\u0005 。正是我们的质量检验失败导致了这一事件 \b。我们不祈求宽恕 \b\u0005 ，因为我们将在未来加强监督管理 \b\u0005 ，使我们的产品质量更可靠 \b。 对我们来说\b\u0005 这比宽恕更重要\b\u0005 。

           -我们将[让质量监督部门制定明确的措施 \b\u0005 越详细越好]-

           最后 \b\u0005 请允许我以苏诗的诗结尾 \b\u0005 。

           天空中有不可预测的东西 \b\u0005 ，人也有好运 \b\u0005 。这是一件古老而困难的事情 \b\u0005 。嫩 \b\u0005 ，月亮和新月 \b。（鞠躬）

           谢谢 \b\u0005 ，谢谢 \b\u0005 ，谢谢 \b。

           版权声明：本文由无限公关舆论处理收集整理\b，都不代表任何观点 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，无限公关舆论是一家专注于用法律解决客户舆论问题的公司 \b\u0005 ，主要服务范围：危机公关、舆情监测、舆情监测、网络名誉权保护等\b\u0005 ，引导行业规范化发展 \b\u0005 。\b\u0005 \b\u0005 \b\u0005 \b\u0005

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