病拖成了大病，甚至拖成不治之症。
任何国家的经济都不可能无休止地持续增长，通胀也不可能长久地持续下去，特别是当人人都以为凭借自己炒房、炒股、炒金，不必靠劳动就能坐享“财产收入”的时候，储蓄就会被耗尽，衰退也必将来临。而一旦进入衰退期，最好的方式就是顺其自然，与经济规律对抗最终将无果。
当年美国的大萧条，其实一直延续到二战后才结束。凯恩斯的政府干预刺激，其实只是将原本初一发生的事情拖到了十五，反倒是把萧条时间拖长了。日本就是一个明显的例子，在政府的不断刺激下，依然失去了将近30年。
泡沫小的时候，尚可所谓“软着陆”，泡沫大了就不可能了。泡沫和经济危机就好似一对欢喜冤家，更如同作用力和反作用力，方向相反，大小相等，这是定律，是人力无法改变的。经济危机实际上是对泡沫的修正，泡沫越大，经济危机就会来得越猛烈。通胀之后必定会通缩，就像潮涨潮落的自然规律那样。是自然之物能长久，还是人造之物可长久？用人的意志来左右市场，其实归根到底是无法最终左右市场的，而只会受到市场更强烈的反弹。
历史总是在不断地重演，因为人性千年不变。《压垮世界的泡沫》一书写于1931年，在书中，加雷加勒特将1929年的经济危机归咎于债务之山的倒塌，以及美联储全力开动印钞机。这一切扭曲了社会生产结构，而危机是对这一扭曲的纠正。
所以，在经济形势不明朗的时候，我还是要强调重复了无数遍的话，千万要捂住自己的钱袋子，或者把钱投入传统的金融产品，比如投入国债（选财政健康的政府的债券），或通过银行购买保本低回报的金融产品，即便不增值，也比被一个金融海啸卷走要强。因为通胀的时候资产已被炒高了，指望靠投资（说投机更为确切）来保值一点都不靠谱，最先抛盘的一定是做局的霸权资本。等到大众醒悟过来为时已晚，资产跌去一半都是稀松平常的事。
投资什么抗通胀？
通货膨胀对经济的影响是多方面的：在某个特定时期，轻微的通胀可能是正面的；但在任何时候，高通胀绝对都是负面的，而恶性通胀更将摧垮经济！所谓低通胀的影响可能是正面的，主要是因为它能够缓解经济衰退，通过减少实际债务水平来达到减免债务的目的。美国通过量化宽松政策来稀释他们的巨大债务就是最好的实例。
通胀的负面影响主要表现为一段时间内货币的实际价值降低了。由于对未来通胀的不确定性，人们会减少稳定的投资和储蓄。当高通胀发生时，因担忧价格进一步上涨，消费者会开始囤积商品。这种状况的持续将导致商品短缺，价格就真的快速上涨，由此引发恶性循环，直至走向恶性通胀。
恶性通胀对一个国家的经济危害远比通缩更可怕，1923年德国发生的恶性通胀就是一例。在第一次世界大战期间，德国和其他国家一样必须通过巨额举债来应对战争的支出，因此引发了通胀，但比同时期的美国通胀率要低。战争过后，德国通胀有所控制，不过没多久通胀又开始抬头。到了1923年，历史上最疯狂的通胀在德国肆虐，价格通常在几小时内便可翻一番。为了尽快将现金换成商品，一种近乎野蛮的大采购在德国蔓延，到了当年年底，一块面包的价格竟然高达200亿马克。一个夸张但真实发生过的场景是：家庭主妇拿纸币（马克）来烧火，因为直接用纸币当柴火比用纸币去购买柴火更便宜。
不管是低通胀也好，高通胀也罢，最终吃亏的总是老百姓。在通胀情况下，老百姓为了守住辛勤劳作换来的钱，毅然决然地将钱进行资产类投机，如投入股市、楼市，还有很多人把钱投入了金市，可是这样就能守住财富吗？事实上，在通胀下，这三个“市”几乎都有泡沫，而且都已经到了“高处不胜寒”的境地。这时候入市等于是自杀，因为谁也无法保证能在泡沫破灭前一刻及时退出，只要一个金融浪头袭来，资产就会立刻被吞没。
大家可能会认为，在通胀时，借钱消费是明智之举。因为当时从银行借来的钱很值钱，而后来偿还的却是贬值的钱，因为通胀侵蚀了钱的价值。举例来说，当你去银行签下一纸买房合约，银行似乎只能眼睁睁地看着它的购买力被稀释，而你却大获全胜。看上去你真够精明的，懂得以负债来抗衡通胀。这也是银行一直不遗余力所宣传的用“明天的钱圆今天的梦”的借贷消费模式。
但是请别忘了，银行不是慈善机构，借钱是要偿还利息的。它们不断向大众灌输“贷款是最聪明的做法”的思想，以此来引诱借贷消费者掉入债务陷阱。美国2009年的次贷危机就是最好的实证。那时，几乎全社会的人都以为进入楼市有利可图。有人为了获取房贷甚至不惜一切代价，包括出具假证明。人们心甘情愿被银行收取高额利息，因为他们深信资金投入楼市的收益一定会超过向银行贷款的利息。然而，万一有一条资金链断裂，银行清算你获得“收益”的时候也就到了。在特定的情况下（比如因失业无法偿还欠债），银行就可以名正言顺地“剥夺”你的房产。嘿，谁叫你借钱不还呢！
当房价被借贷消费越炒越高的时候，拥有房产的人或许会欢天喜地。不过千万别高兴得太早，既然纸面资产能够膨胀，那么它就能缩水。通胀之后必有通缩，一旦经济环境发生变化
现在全球应对危机的宏观政策还是今朝有酒今朝醉 ，哪管明天酒缸浅 。或许确实没有其他办法 ，那我们就来谈谈政策代价的代际转移 。
耶伦2017年曾说过 ，有了2008年危机的教训 ，有生之年恐难再见到经济危机 。在过去的一个多月 ，全球市场已经历了情绪危机 ，流动性危机 ，基本面也在逐渐恶化 。由于疫情的不确定性 ，现在判断经济危机程度为时尚早 ，但市场的剧烈波动真正是活久见 。
2008年危机源于房地产泡沫及次贷危机 ，主要影响银行业、房地产业、建筑业、汽车业 。高收益债每次危机都受伤 ，但每次受打击的行业不同 。
这一次倒没有银行业衰退迹象 ，更像是疫情令经济自身急冻 ，但行业影响更加广泛 ，居家隔离影响了消费相关的旅游业、餐饮业、航空业；供应链冲击影响了汽车、电子等行业；石油价格战影响了高杠杆的页岩油行业；中长期低利率最终也会影响银行业 。市场最担忧企业脆弱的现金流给基本面带来的不确定性 。
政策还有多少子弹取决于你信不信 。各国首先想的还是撒钱渡过眼前的经济停摆 ，以后的事情以后再说 。美联储已经无限量宽了 ，其他央行也纷纷扩表到历史新高 ，国家替代企业和居民上杠杆；但不同的是 ，这次是杠上加杠 。除了美国曾尝试小规模缩表 ，其他主要海外央行的资产负债表和杠杆率一直是上升的 。各国债务水平也不低 ，不少政府债务占GDP比率在80%以上 ，中国的问题主要在预算外 。这幅图景叠加全球人口老龄化 ，画面太美不敢看 。好比一群老年人 ，产出不够 ，杠杆还加这么猛 ，是觉得子子孙孙无穷匮也 ？下一届年轻人很难啊 。另外 ，虽然各国出台的纾困计划总量庞大 ，但疫情冻结了经济的毛细血管 ，中小企业受到的冲击最大 ，越快予以帮助 ，越精准改善现金流 ，纾困计划才能越有效 。
这次金融市场调整的速度和烈度远超2008年 ，笔者也没想到 。包括大量ETF被动交易及量化交易 ，美国企业低利率发债回购股票 ，风险对冲策略、监管带来的流动性分层等都被视作原因 。在长期低波动、低利率环境中 ，市场参与者加大杠杆 ，市场趋同 ，而金融危机后监管加强 ，市场传导机制又没有以前顺畅；一旦危机来临 ，更容易出现流动性失衡 ，上涨的只有波动性和相关性 。
大萧条专家伯南克2008年变着法儿开着直升机撒钱 ， G7央行也通力协作 。鲍威尔复制了伯南克的所有手段 ，尚未走出美联储的剧本 ，而且火力更大 ，速度更快；欧日央行由于子弹有限已在创新剧本；各国央行想协作 ，但能力不如2008年 。
展望未来 ，经济短期大概率衰退 ，疫苗出来前人们只能和病毒共存 ，V型反转难见；但不同于由于经济内生因素造成的大萧条 ，外生因素带来的经济打击偏一次性 ，经济最晚到2021年也能回升 ，但是否重启新一轮繁荣则存疑 。虽然目前大家更担心通缩 ，毕竟弱复苏、全球化、老龄化、机器化等长期因素使得通胀一直没起来 ，一两年内能看到小幅通胀就不错了 ，但在更长的时间轴里 ，可能要更担心滞胀 。贸易战给全球化按下刹车 ，疫情又加了把刹车 ，未来各国都倾向于保护本国供应链的完整性 ，纾困计划也意在救助本国企业 ，全球化的低成本时代恐慢慢终结 ，疫情下供求恢复均衡也面临更多扰动 。更何况放水永远不会刚刚好 ，如果市场没起来 ，政府会继续放水 ，直到水位超标 。
另外 ，也许是笔者庸人自扰 ，可未来会不会有部分政府遭遇信任危机 ？2008年人们不信银行 ，于是政府接过银行的资产负债表 。未来如果人们不信政府 ，谁接过政府的资产负债表 ？各国央行打破了很多规则令独立性受损 ，全球负利率资产虽已少了一半可还有9.6万亿美元 ，传统的金融定价逻辑也被破坏 。各国的货币和财政政策已驶入无人区 ，只要钱给够 ，短期应能渡过难关 ，可中长期的技术革命又何时才来呢 ？先熬着吧 。
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