汇率调整。
2010年6月,中国人民银行进一步强调,人民币汇率水平从参考双边汇率向多边汇率转变,更多地关注人民币相对一篮子货币的变化。参考固定汇率与浮动汇率之间的一篮子货币汇率系统,比固定汇率更有弹性,不像浮动汇率那样容易引起金融市场动荡,更有利于实现宏观经济政策的稳定,防止投机性资本的跨境流动。此外,随着对外开放程度的不断提高,中国的主要经贸合作伙伴明显多样化,对外投资也具有多区域特征。由多种货币组成的货币篮可以更准确地反映真实的人民币汇率水平,进一步提高人民币汇率的弹性。
2005-2015年:货币篮子的估计及其对人民币汇率的影响
2005年汇率改革后,虽然货币当局多次强调货币篮子在调整人民币汇率方面的重要作用,但在实践中,中国人民银行没有直接披露货币篮子的构成、货币权重和关注机制。外部世界和研究人员通过人民币汇率与美元的相关趋势,对人民币与美元与货币篮子的关系进行了一系列估计。
从人民币中间价的总体趋势来看,2005年以后的大部分时间里,人民币中间价的汇率基本上是指篮子货币的趋势。只有在2008年全球金融危机期间,人民币才再次关注美元(110)。2005年至金融危机前三年,人民币兑美元正在加速升值。以每年7月21日为分界点,2005年汇率改革后第二年和第三年人民币兑美元升值5元.5%和10.9%。截至2008年11月,人民币兑美元累计升值约19%。随着2008年全球金融危机的爆发,人民币重新恢复了兑美元汇率的稳定性,转向了实际关注美元。到2010年6月,人民币兑美元的波动性不断扩大(见图15)-1)。一方面,由于货币当局扩大了人民币汇率的浮动范围,人民币兑美元的中间价上下0.另一方面,篮子货币对人民币中间价的影响也在逐渐扩大。
图15-1人民币汇率日趋势(2005年1月1日至2015年8月10日)
资料来源:Wind。
通过模拟分析,一些学者分析了货币篮子可能的货币组成和权重,以及货币篮子对人民币中间价格的影响。首先,一项研究(111)发现,除2008年金融危机外,美元在人民币参考货币篮子中一直占据绝对主导地位。一些货币和美元保持固定汇率。这些货币对人民币的影响也反映在美元上。当时,美元在货币篮子中的比例可能达到80%左右,明显大于理论要求的稳定贸易收支。第二,货币篮子中的货币权重可能会发生动态变化。俄罗斯卢布、新加坡元等一些新兴市场的货币权重可能会增加。第三,当时货币当局对货币篮子的参考水平不高,货币篮子对汇率的限制有限。根据另一项研究(112),这些特征在2010年后得到了延续。这项研究发现,美元在货币篮子中仍然占据主导地位,但在篮子中国马来西亚、泰铢和菲律宾的贸易关系开始增加。
总的来说,自2005年首次引入货币篮子作为人民币中间价汇率的参考以来,在接下来的10年里,篮子货币逐渐成为人民币汇率调整的主要参考依据。虽然没有具体的答案,货币篮子是如何构成的,货币篮子对人民币中间价有多大的约束力,但人民币汇率的实际趋势和学术研究都表明,在此期间,人民币对美元汇率的弹性不断扩大,与亚洲货币的关系越来越密切。与此同时,欧元、英镑、加元和澳元对人民币汇率的影响也在加深。在此期间,人民币汇率相对于货币篮子的逐步动态调整过程不仅反映了中国对外贸易关系多样化的变化趋势,也反映了大陆经济结构的调整和适应性。
2015年“8·11变化:篮子逐渐成为决定人民币中间价的双锚之一
人民币货币篮子的构成正式透明
2015年8月11日,中国人民银行宣布调整人民币对美元中间价的报价机制,提高中间价的市场化程度,启动新一轮汇率改革。2015年12月,中国人民银行首次正式宣布了一篮子货币的组成,进一步透明了人民币汇率的形成机制。中国外汇交易中心(CFETS)首次发布了CFETS人民币汇率指数包括13种CFETS上市货币。其中,美元、欧元和日元的比例最高,分别为26美元.40%、21.39%和14.其次是港元(60%).55%)和澳元(6.27%)。样品货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算,篮子货币指数所代表的贸易量占中国对外贸易量的60%.4%(见表15-1)。
表15-12015年首次公布CFETS构成人民币汇率指数
注:由于四舍五入的误差,个别权重加起来可能不等于总和。
数据来源:指数权重数据来自中国外汇交易中心Wind,基于此类数据计算贸易权重所得。
从不同角度观察人民币汇率的变化
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