其政策含义——兼论人民币国际化的阶段性和下一步重点
周诚君
中国人民银行研究所研究员
CF40特邀成员
兼职教授兼职教授，博士生导师
本章导读
下一步，中国大陆金融开放的重点将是金融账户开放和资本项目可兑换，以及相应的跨境资本流动管理。在这方面，在过去，传统上主要关注外汇管理和放松控制。在加快人民币国际化的背景下，有必要明确人民币国际化的阶段和下一个重点，明确进一步深化金融开放的区别，促进金融开放，在制度安排、政策设计、外汇市场模式选择、金融基础设施建设等方面进行相应的改革创新。
下一步金融开放的重点是金融账户开放和资本项目可兑换
世界贸易组织按照世界贸易组织织（WTO）在一般框架下，服务业对外开放主要有商业存在、跨境交付、自然人移动和跨境消费四种形式。从金融开放的角度来看，自然人移动在金融领域很常见，但总体规模相对较小；商业开放相对简单，主要涉及外国金融机构的市场准入；跨境消费和跨境交付金融开放相对复杂，不仅涉及市场、产品和交易准入，还涉及跨境资本流动、资本和金融账户开放，还涉及相关账户开放、资产托管、交易结算等基础设施安排，宏观影响、行业和社会关注更加广泛和显著。
2018年博鳌论坛期间，大陆宣布实施一系列深化金融开放的政策措施。应该说，商业领域的金融开放已经达到了较高的水平。未来，大陆金融开放的重点和难点领域将主要集中在跨境消费和跨境交付领域。鉴于大陆在贸易和直接投资领域基本实现了可兑换，跨境消费和跨境交付领域的金融开放主要集中在金融账户开放和资本项目可兑换上。从金融双向开放的角度来看，这不仅涉及国内金融市场对海外非居民投资者的开放和相应的跨境资本流入，还涉及允许国内居民投资者持有和交易海外金融资产以及相应的跨境资本流出。
金融开放与人民币国际化进程密切相关，这也是中国金融开放与大多数其他新兴经济体不同的一个重要特征和政策背景。从人民币国际化的角度来看，人民币国际化自2009年以来取得了显著进展，2016年人民币也被纳入国际货币基金组织的特款权（SDR）货币篮子。总的来说，人民币已逐渐从过去的国际贸易结算货币发展为国际投资和储备货币，并进一步向国际金融交易货币发展。但我们也应该意识到，经过过过去几年的快速发展，特别是2015年8·自11改革以来，国内外经济金融形势发生了深刻变化。人民币结束了过去十年的长期升值趋势，跨境资本流动模式和管理发生了重大变化。因此，可能需要调整人民币国际化的动力、逻辑、发展重点和相应的政策框架。在继续推进基于实际需求原则的跨境人民币使用的同时，应更加关注金融账户和资本项目交易领域，往往具有无因的特点。
金融账户开放和资本项目可兑换货币选择问题
在大陆金融开放的实践中，跨境资本流动长期以来主要是美元等国际可兑换货币。即使自2009年实现人民币跨境贸易结算并逐步明确促进人民币国际化以来，美元和其他国际货币仍在跨境资本流动中占据绝对主导地位。在政策设计和安排方面，过去跨境资本流动的开放政策主要集中在外汇管理领域，通过不断放松外汇管制和监督管理，促进跨境贸易投资的便利化。虽然人民币在跨境贸易投资中的使用从一开始就更加按照市场化和便利化的原则进行，但很大程度上仍以外汇管理体系框架为参考体系，并受到外汇管理体系和政策运作的影响和限制。特别是近年来，跨境人民币政策和外币监管政策有趋同的趋势。
在进一步深化金融开放的过程中，金融账户的开放和资本项目的可兑换是针对本币还是外币？或者更具体地说，与金融开放相关的跨境资本流动主要是本币还是其他国际货币？理论上，在开放和市场化的条件下，跨境资本流动的货币由市场实体独立选择。从国际经验来看，在发展中国家和新兴经济体经济金融开放的过程中，跨境资本流动主要是由可自由兑换的国际货币实现的。到目前为止，世界上还没有发展中国家或新兴经济体成功取代国际货币成为跨境资本流动主要货币的先例。这个问题的原因是，随着人民币国际化的快速发展，大陆金融开放的进程。
在发展中国家和新兴市场的金融开放过程中，由于本币不具备国际货币条件，与金融账户开放相关的跨境资本流动主要由国际货币主导。虽然一些国家已经成功地实现了金融开放，但外币主导的大规模跨境资本流动也对其经济和金融稳定产生了巨大的影响或隐患，甚至导致了大规模的经济和金融危机。阿根廷近年来的经济和货币危机就是一个典型的例子。
外币主导的跨境资本流动存在潜在风险，容易引发危机的主要原因包括：一是货币不匹配，特别是大量短期外债和投机性非居民投资，导致大规模汇率风险和流动性风险；二是市场影响、大规模
2006年3月15日，一个在建材行业反复提到的装饰材料品牌，一个在德国拥有百年基础的地板品牌，欧典地板轰然倒地。德国欧典成立于1903年……今年央视的三·欧典地板被曝光，被称为连续六年零投诉和世界上最好的。
案例回放:
·3月15日，央视3月15日·15晚会揭开了欧典地板的黑幕：世界上80多个国家被称为市场营销，来自德国。德国欧典的著名品牌地板总部根本不存在，严重欺诈消费者。欧典企业没有所谓的欧典德国总部，德国总部与欧典没有产权隶属关系。
·3月16日，来自世界各地的欧典专卖店开始撤柜。工商部门表示，要等待总局对此事件的定性，消费者的索赔和对欧典的处罚要等待定性。
·3月16日下午，欧典品牌所有者北京欧德装饰材料有限公司（欧典地板）回应外界，事件解释为欧典企业形象宣传错误，但同时表示欧典地板质量绝对值得信赖，是符合国家产品质量标准的合格产品。
·3月25日，中国木地板行业诚信宣言新闻发布会在北京召开，欧典事件迅速引发木地板行业整体信任危机。来自全国各地的木地板企业集体承诺社会。
·2006年4月14日，中国消费者协会副秘书长董京生首次就此事发表声明：中国消费者协会在欧典地板问题上确实失去了检查。
·4月15日，北京查，北京工商部门认定欧典公司属于夸大企业形象对外宣传.罚款3776万元。欧典地板也在全国各地恢复销售，但消费者双倍赔偿的愿望失败了。
案例点评：
自3月中旬以来，关于欧典的各种新闻几乎每天都占据了大量的媒体布局。在一个多月的时间里，欧典事件的发展经历了贫困、黑暗、高峰、尘埃落定，情节起起落落，精彩纷呈。正如一位媒体记者所说：欧典事件是一场媒体嘉年华。在罚款近800万元后，欧典事件终于结束了。回顾这一危机事件，在这一事件的发展中，消费者比执法部门更关注，地板经销商比消费者更关注，而媒体比地板经销商更关注。
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