问题得到了突出。由于风险难以定价，金融机构向抵押品和政府信用企业提供融资的倾向将更加明显，对资产轻的创新企业和中小型民营企业的融资将更加谨慎，容易形成局部的市场失败。从各子市场来看，债券发行人主要是国有企业，在很大程度上依赖政府信用，信用差异不够，高水平集中趋势明显；私营企业主要依靠自身信用发行债券，规模不高。股票市场主要是融资融资，价格波动较大，股权二级市场并购发展滞后，股权市场对公司法人定价和资产定价的作用不够。在信托、金融管理等资产管理产品的融资中，以土地或房地产为抵押的房地产企业和地方政府融资平台企业占比较高。衍生品市场规模相对较小，产品顺序不完整，初步建立了信用违约市场，信用风险定价无法通过二级市场交易验证，不利于创新企业融资。

           同时，我国金融市场的信用风险定价和发现机制基础也相对薄弱。刚性支付和隐藏的政府信用担保问题导致信用定价扭曲和资源配置不合理。隐藏担保的主体可以获得更多的市场资源和更有利的定价，占据创新企业的融资空间和利润空间。从债券市场的角度来看，包括地方政府债券和城市投资债券在内的地方政府债务为23.7万亿元，占债券市场总规模的29元.8%对市场定价有很大影响。同时，债券发行也存在一些影响市场定价的因素，如地方政府债券发行仍存在行政干预等非市场因素，难以准确反映企业经营的信用风险。地方政府隐藏债务或债务的信息披露机制仍然不完善，增加了风险定价的难度。金融存款等非市场因素干扰了地方政府债券的发行和定价，需要进一步理顺地方政府债券收益率与国债收益率的关系。在信托、金融管理等资产管理产品中，资产管理人考虑到市场声誉等问题，也倾向于刚性支付。

           刚性支付造成的价格扭曲不仅影响了市场配置效率，而且难以形成以市场为导向的信用风险发现机制，导致市场风险不匹配，即投资者的风险偏好与投资产的风险不匹配，降低了市场的有效性。高风险资产缺乏有效的风险定价标准，无法提供合理的回报，难以吸引高风险偏好的投资者，也容易聚集系统性风险。由于机制等原因，传统银行机构基本属于低风险承担者，具体表现为中小企业融资困难，传统金融机构难以有效参与企业早期和增长期；政府干预项目过多，国有金融企业销售金融产品，投资者需要最严格的支付。客观存在高风险的投融资。因此，在打破刚性支付的同时，应注意培养和指导高风险投资者，即如何匹配合格的投资者和相应的风险资产。

       三、需要完善长期资本形成机制

           创新主体需要长期、风险承受能力的财政支持，但必须解决资本定价和投资者保护问题，特别是建立支持创新的财政支持体系，通过市场机制合理匹配风险回报，为投资者提供相对稳定的预期，促进长期投资。

           虽然我国国债收益率曲线已初步形成，可作为金融市场无风险收益率曲线的参考，但我国国债市场仍存在期限结构单一、主要参与者同质化严重、市场深度和流动性不足等问题，限制了国债收益率曲线的价格发现功能。例如，在10年以上的国债发行中，关键期限尚未发行，但由财政部根据情况发行，使超长期国债发行量小，市场不活跃，价格基准下降。以2017年为例，10年以上的国债发行量为287亿元，仅占当年国债总发行量的70%.8%。在国债市场流动性方面，银行金融机构主要持有到期，市场流动性不足，无法有效反映利率和价格信息的变化。2017年，中国国债的周转率为1.1.低于政策性金融债券换手率2.5的水平远低于美国国债的周转率约为10。在信用风险溢价方面，银行长期贷款的定价主要是指中央银行5年以上贷款的基准利率。例如，30年住房抵押贷款的定价大多随5年以上贷款基准利率的变化而调整；债务方主要是中短期存款，缺乏长期定价。

           股票价值主要是融资和融资功能，价格波动较大，资产回报率与长期市场利率的可比性较差，长期资产定价功能尚未得到有效发挥。在其他股票市场方面，私募股权投资的发展历史较短，相应的法律法规不完善，市场发展不规范，需要进一步完善经营模式、风险管理、资本来源和托管模式。工业基金、风险投资等股票市场发展不足，投资者对公司的定价能力和长期投资缺乏耐心，过于追求投资企业的上市现金。长期市场定价缺乏权威的锚，市场实体提供长期资金的意愿较低，企业必须依靠短期资本池滚动继续，短期贷款长期使用、明确股票实际债务等现象明显，期限不匹配风险增加，不利于金融市场的稳定运行和长期资本的形成。

           此外，长期投资者保护缺乏适当的机制。国际证监会组织（IOSCO）认为投资者保护是对投资者应避免误导、操纵或欺诈造成的损失的各种保护。中国长期投资市场内部人士寻求控制私人利益，损害中小投资者利益的问题更为突出。例如，大股东独立决定公司的经营模式，以不合理的比例分配现金流和公司内部的其他利益；控股股东或内部人员通过资产剥离和价格转移进入公司

       危机公关三大纪律八项

       企业员工都要牢记，

       注意三大纪律八项。

       快速应对第一危机，

       只有快速反应抓住机会。

       第二，统一口径发新闻，

       实事求是，公众才满意。

       三是善待记者要真诚，

       沟通理解企业要双赢。

       我们三大纪律，

       不要忘记八项。

       第一危机意识要超前，

       以预防为主要防患于未然。

       完善第二制度机制，

       按规定有条不紊地做。

       监测第三危机非常重要，

       快速可靠地收集信息。

       第四应急预案要先行，

       心中有数坚决执行。

       及时发布第五条新闻，

       积极引导主动控制舆情。

       耐心接受采访，

       说实话，不要说看情况。

       第七各方关系勤维护，

       只有在关键时刻才能得到帮助。

       第八息事宁人和为贵，

       只有社会稳定企业才能繁荣。

       主动公关负面影响小，

       转危为安维形象好。

       人人都要遵守公关纪律，

       不要违反相互监督。

       危机公关企业保安宁，

       顺利发展将永远前进。
 

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