债务在同类评级中排名较高；修正数字2表示排名中等；修正数字3表示债务在同类评级中排名最低。hyb银行、保险公司、金融公司、证券公司发行的混合证券的所有评级标识。
资料来源：穆迪投资者服务公司。
穆迪历史数据的评级类别和违约概率
表7-2.发行人平均加权全球违约率(1920-2017年)
资料来源：穆迪投资者服务公司。
表7-平均每年迁移率(1920-2017年)
资料来源：穆迪投资者服务公司。
穆迪企业评级方法(评分卡简介)
信用评级方法阐述了穆迪评级委员会授予信用评级的分析框架。评级方法解释了主要的分析因素，穆迪认为这些因素是确定相关行业信用风险最重要的因素。评级方法并没有列出穆迪评级所反映的所有因素，而是解释了穆迪在确定评级时使用的主要定性和定量考虑因素。所有的评级方法都向公众公开，以帮助第三方了解穆迪的分析方法。
非结构性融资（如非金融企业、金融机构和政府）的评级方法通常（但不一定总是）包括一张评分卡。评分卡是一种参考工具，它解释了通常授予评级的最重要因素。评分卡作为总结并不包括所有评级考虑因素。评分卡中各种因素和子因素的权重代表了我们对评级决策的重要性的评估，但根据发行人的情况和运营环境，每个因素的实际重要性可能会有很大的不同。此外，定量因素和子因素通常是历史数据，但我们的评级分析是基于前瞻性预测。同时，各评级委员会将根据当前的运营环境判断特殊的重要评级因素，并决定是否强调以及如何强调这些因素。因此，最终评级可能与评分卡指示的评级范围或水平不一致。
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债券通和中国被纳入全球债券指数
香港交易所
首席中国经济学家办公室
本章导读
中国债券市场发展迅速，现已位居世界第三大债券市场，但中国在全球债券指数中的比例远低于其经济和债券规模的份额。近年来，中国出台了不同措施，降低外资进入中国债券市场的门槛，特别是2017年7月债券正式启动，在很大程度上消除了中国债券市场的进入门槛，放宽了中国债券市场外国投资者的交易限制，使中国进一步接近全球广泛使用的债券指数的选择标准。然而，外国投资者参与中国债券市场仍存在一些经营问题，包括：目前的收款安排不能完全完成货币和银行，海外投资者销售债券税收政策不明确，汇款困难，未能通过外汇市场对冲货币风险。
在可见的未来，中国将不可避免地获得广泛使用的全球债券指数，这将产生深远的影响。一旦全球债券指数被纳入中国，并以较高的比例分配，越来越多的交易所交易基金跟踪这些全球债券指数（ETF）对于增加中国主权债券，市场上是否有相应的对冲工具，以减少国际市场波动对中国债券市场的影响将至关重要。此外，保持稳定的主权评级也是继续吸引全球大型机构投资者投资中国债券市场、让中国留在全球债券指数的关键因素。国内金融深化（包括扩大国内投资者基础、进一步深化银行业和资本市场，优化机制环境）将有助于加强国内金融市场，减少全球金融动荡对国内资产价格的不利影响。
新兴市场债券市场国际投资的发展趋势
新兴市场债券在全球投资组合中的比例日益增加
在过去的15年里，全球债券的投资趋势显著增强，越来越多的资金流入新兴市场。自21世纪初以来，流入新兴市场的资本总额大幅增加，到2013年翻了4倍，显著增加了全球资本市场新兴市场债券的比例（见图8-1）。
图8-1.新兴市场债券占全球债券市场价值和指数的比例(1995-2013年)
资料来源:国际货币基金组织《全球金融稳定报告:从流动性驱动向经济增长驱动的市场》（Moving from Liquidity to Growth Driven Markets），2014年4月。
新兴市场债券在全球投资者债券投资组合中的比例显著上升，主要是由于新兴市场在全球经济中的影响力（见图8）-2)及其日益全球化的金融市场。1997年亚洲金融危机爆发后，许多新兴市场大规模改善了经济基本面，反映在大量新兴市场减少政府债务，被评为投资水平。
图8-新兴市场占全球本地生产总值(1994-2013年)的比例
注：世界经济前景研究调查样本中的新兴市场是世界经济前景数据库定义的新兴市场；国际货币基金组织研究调查样本中的新兴市场是国际货币基金组织数据库定义的新兴市场。
资料来源：国际货币基金组织2014年《全球金融稳定报告》。
2008年全球金融危机爆发后，新兴市场债券市场在全球投资中的重要性日益增强，甚至超过了股市(见图8-3）主要原因是发达国家央行实施大规模宽政策，刺激经济增长形成的低息环境，使投资者不得不寻求高收益投资产品。
图8-32009—2013年流入／流出
文章提到，10月初，在许多中国知名企业家的聚会上，牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正遭受前所未有的危机。蒙牛在牛奶下架和股价暴跌后，可能会被外资恶意收购。
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牛根生不否认但否认的核心内容
牛根生突然回应了一个虚构的 声音和眼泪造
一系列事件让老牛晚上睡不着，讲困难的时候泪流满面。
10月18日，牛根生在给中国企业家俱乐部主任和长江商学院学生的万言信中表示，股价暴跌导致我们抵押给摩根斯坦利的蒙牛股价大幅缩水，导致一些海外资本巨头准备搬家。
得知蒙牛的困境后，国内企业家纷纷帮忙。牛根生在信中写道:柳传志连夜召开董事会，48小时内将2亿元存入老牛投资账户；俞敏洪听到这个消息，迅速送来了5000万元。先生打电话给1亿元，什么时候需要拿。
牛根生还提到，田溯宁、江南春、马云、郭广昌、于峰、王玉锁等人都打电话说，他们可以随时随地伸出援助之手。帮助蒙牛已经成为一种繁荣。虽然这些企业家都是同学，很难帮助每个人，但作为中国企业的支柱，他们也在一定程度上展示了中国人民的团结，突出了民族企业家的使命和责任感。
看到这个消息，我为危难中挺身而出、勇敢相助的企业家感到骄傲，更佩服老牛的智慧。
所以，当一个朋友问我对这件事的看法时，我浓缩了一句话，老牛，眼泪里有智慧。
为什么这么说？
蒙牛目前正面临着严重的危机，中国人都知道。都是三聚氰胺。此外，美国经济遭遇滑铁卢，一系列事件大幅缩水蒙牛股票。
在911三聚氰胺事件面前，刚刚表现出色的非奥运营销也暗淡失色，功绩基本被抹去。
因为依靠奥运会只不过是为了提高质量和声誉，但产品质量遇到健康问题，对任何食品企业来说，打击都是致命的。
这场消费危机是以网络的形式传播的。例如，我在奥运会后写了一篇文章，《奥运硝烟下的中国牛》和《销售与市场》即将发表。结果，三聚氰胺事件爆发。杂志编辑认为，文章的发表可能会引起公众的不满，所以他们撤回了。这表明，当公众对企业失去信心时，媒体也会非常小心。毕竟，我们应该保持公平的形象。
那蒙牛怎样才能逐步化解危机呢？转化公众对蒙牛的形象认知？
除了进一步承诺健康，关注消费者利益外，还有一个举措：建立公共敌人。
让大家把矛头对准帝国主义列强。我们都有健康意识，也有民族大义。
这样，人们的意向焦点就可以们的意向焦点。
蒙牛是我们引以为傲的民族品牌，尽管它犯了错误。
就像你的孩子犯了错误一样，你可能会生气。你骂他，打他。但是有人来帮你打架。你不会同意的。我打是我的事。如果你打我，你必须打你。
如果有人出来说你这么恨你的孩子，我们干脆买了。你肯定不会这么做。而且，你的孩子可爱的地方会出现在你的脑海里。
那蒙牛怎样才能有效地转化危机呢？
作者写了一篇文章，《营销人员要善于示弱》。看来老牛很清楚这一点。
当然，蒙牛确实面临危机，但是否严重到被收购的地步，whoknows？
至少蒙牛将被外资恶意收购的消息相当于资本主义列强将侵吞民族品牌。
此时，蒙牛作为弱者的形象将出现在主要主要的媒体布局上。媒体和公众都很怀旧。的焦点必然会从三聚氰胺的阴影中消除。
众所周知，蒙牛是活动营销大师，广告是让消费者知道我，公共关系是让消费者爱上我。面对危机后缺乏信任，在这个时候做多少广告基本上是徒劳的。但通过公共关系事件，我们可以重新获得消费者对蒙牛的同情和善意。正如我们前面提到的例子一样，孩子犯了错误，但仍然是我们的孩子，当别人也想打架时，孩子在我们的心理意识中，成为我们的好孩子，不能打架。
此外，在这个时候，得到每个人的财政援助自然是一件好事，可以缓解一定的压力，但得到中国人的心理援助，我认为这是牛根生真正想要的。
所以，老牛，眼泪里有智慧。作为一个营销人员，我不得不佩服它。
与前段时间朱新礼企业要当儿子养，当猪卖的强硬公关态度相比，老牛的道行更令人惊叹！
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