空间巨大。中国消费者对快递产品消费的增加，将进一步加快快递龙头企业的发展。

                   图片5-152008—2015快递行业人均快递使用量和快递支出

           数据来源：国家邮政局：

           一万年太长，只争朝夕。根据国家邮政局的相关数据(见图)5-16），快递企业前四名的收入份额之和（CR4）从68.5%下降至50.4%；前八名的收入份额之和（CR8）从81.5%下降至77.3%，在快递行业竞争加剧、格局快速变化的时代，各大快递公司纷纷登陆资本市场。就连曾经宣布与资本市场绝缘的旧金山快递也借壳鼎泰新材料登陆A股市场。对顺丰而言，上市意味着公司价值的再发现，同时，顺丰能够获得企业发展的巨大推力，可募集资金打造物流帝国，帮助其树立物流行业的领军地位，在动荡的格局中处于不败之地。

                   图片5-162010—2015快递快递行业集中度变化

           数据来源：国家邮政局：

           对于许多想要上市但没有上市的公司来说，后门上市是一个很好的选择。一方面，注册制度的发布前景尚不清楚，我们无法预测政策何时出台；另一方面，如果公司申请IPO，它将面临一个漫长的等待期和准备期。申请过程繁琐复杂，会耗尽企业上市的热情，错过上市的最佳时机。后门已成为许多大型企业快速上市的最佳选择。在选择高质量的外壳资源和设计交易计划时，企业可以参考旧金山快递后门丁泰新材料的案例，帮助企业理顺后门上市的路径，使重组计划符合相关部门的规定。在价值评估中，综合考虑各种因素，最大限度地发挥双方的利益。

           在进入资本市场后，旧金山快递将面临新的发展机遇，公司的发展将达到一个新的水平，有更多的力量和资本来接受挑战，实现公司发展的宏伟蓝图。作为物流行业的领导者和资本行业的新宠，王伟将站在一个更高、更远的高峰，以更广阔的视野引领他的旧金山快递帝国走向世界。

       思考题

           1. 快递业目前的竞争格局如何？与其他公司相比，顺丰控股有哪些优缺点？

           2. 顺丰快递作为物流行业的下游企业，并不缺钱，但为什么急于借壳上市，想在资本市场获得资金呢？深层次的原因是什么？

           3. 研究顺丰快递的发展历程，顺丰快递为上市做了哪些准备？

           4. 站在上帝的视角，研究鼎泰新材的历史表现，为什么顺丰会在众多上市公司中选中了鼎泰新材？

           5. 什么样的公司会成为壳公司，如何在众多壳中选择最佳壳资源？

           6. 绝对估值法的假设条件和步骤是什么？如何用这种方法估值其他公司？

           7. 用相对估值法估计的重点是什么？可比公司的选择标准是什么？

           8. 从价值分析的角度来看，鼎泰新材料和顺丰控股的价值是多少，可以用什么方法来估算，估算过程是否合理？

           9. 在资产重组交易机制计中需要考虑哪些因素，如何满足上市公司原股东和借壳人的共同利益，促进交易实现？

           10. 资产重组对双方的影响如何，双方的利益是否最大化？投资者能从中获得有利的信息吗？

           11. 市场一定是理性的吗？如果市场不理性，在价格偏离价值的时候，企业可以采取什么措施？投资者又应该怎么做？

           12. 中国证监会严格监管壳资源投机，逐步加快IPO审批过程对壳公司有什么影响？现有的壳公司在资本市场还有价值吗？

       分析思路

           1. 分析了快递行业的领先公司和市场集中度，发现该行业竞争激烈。旧金山快递的商业模式主要是直销，而国内其他私人快递公司主要是特许经营，这两种模式各有优缺点。商业模式也催生了旧金山快递在资本市场融资的动机。

           2. 分析显示，旧金山快递面临着来自内外的多重压力。同行上市、电子商务自建物流、新兴业务亏损、账户营运资金短缺、行业增长下降等原因使旧金山快递考虑寻找快速上市的方法。

           3. 除了上市指导外，旧金山快递还明确了股权结构，剥离了无利可图的业务。虽然公司面临内外压力，但在上市前，旧金山快递业务的收入和利润较好，加上公司定位和创始人的热情和关注，以吸引投资者的注意。

           4. 宏观经济放缓，鼎泰新材料业绩持续低迷，各项财务指标呈悬崖式下降。公司上市以来，股价涨幅不大，市值小。在优质壳牌公司中，价格相对便宜，吸引了顺丰快递管理层的关注。

           5. 壳资源的选择应综合考虑市场价值、企业性质、股东持股比例、真实壳价值等因素。如果公司的业绩面临压力，报告显示的指标急剧下降，上市公司的大股东愿意被借壳，那么这样的上市公司就是高质量的壳资源。

           6. 绝对估值法需要确定企业每年的自由现金流和平均资本成本。根据公司已有的业绩表现，假设公司未来的营收增速、划分时间区间，并以此为基础推算每一个和利润相关的科目，得到每年的自由现金流。而平均资本成本（WACC）根据CAPM模型、资产负债率和平均贷款成本。

           7. 公司的相对估值包括市盈率、市盈率、市盈率等。PE未来利润。PE参考标准是同行业可比上市公司的市盈率，未来利润可以根据公司实现的利润及其增长率和可比公司的利润进行估计。从多个角度来看，估值更准确。

           摘要:今年以来\b，促进新能源汽车发展的国家和地方政策已经实施 \b\u0005 为新能源汽车市场注入强心针 \b，加速汽车市场的复苏 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。以下25家汽车企业 \b\u0005 \b\u0005 ，8家正值 \b。

           中国汽协数据显示 \b\u0005 ，中国新能源汽车销量从2009年不到500辆增长到2019年120.6万辆 \b\u0005截至2019年底， \b，381万辆 \b。国内新能源汽车产业从零开始\b\u0005 ，正在一步步发展壮大\b\u0005 。

           销量下降 整车企业普遍业绩压力

           经过十多年的发展 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，中国新能源汽车产业不断成熟\b，连续五年，产销世界第一\b\u0005 ，但去年 \b\u0005 \b\u0005 新能源汽车行业踩刹车 \b\u0005 ，市场继续低迷 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，自2019年7月起 \b\u0005 新能源汽车销量已连续九次下降\b。

           最近，许多国内汽车公司公布了财务报告\b，电池网(微号:mybattery）根据上市公司的公告，2019年和2020年第一季度25家汽车企业的业绩都是 \b，损失已成为国内上市汽车企业业绩的主要基调 \b\u0005 。

           就收入而言\b\u0005 2019年营业收入总额17891.47亿元 \b\u0005 ，平均营业收入715.66亿元 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，17家 超过100亿\b\u0005 ，其中 \b\u0005 上汽集团、中国中车、比亚迪等3家公司超过1000亿；2020年第一季度营业收入总额2703.63亿元 \b，平均营业收入108.15亿元 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，超10亿的19家 \b，其中 \b\u0005 ，上汽集团、中国中车、一汽、比亚迪、长城、长安、广汽等7家公司\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。2019年营业收入同比增长率9家， \b\u0005 。

           就净利润而言\b\u0005 ，2019年净利润总额465.55亿元 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，平均净利润18.62亿元 \b，超10亿的7家 \b\u0005 ，其中 \b\u0005 ，上汽集团，中国超过100亿中车；2020年 \b\u0005 \b，10家 净利润为正\b，只有上汽集团超过10亿 \b。2019年净利润同比增长率为 \b。

           吉利控股集团董事长李书福曾说过 \b，汽车公司的经营投资必须具有科学合理的结构比例 \b\u0005 ，最大的投资部分必须是研发 \b\u0005 ，而不是简单地扩大产能 \b\u0005 。

           虽然2019年整车企业的收入和净利润有所下降，但 \b\u0005但企业为了长远发展 \b，也非常重视研发投资\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。2019年研发费用同比增长率 \b\u0005 、力帆、一汽、长城、小康、中通、北汽蓝谷、中国重汽、广汽集团、亚星、福田、比亚迪、曙光、中国中车、江铃、金龙、国机等16家公司实现增长 \b\u0005 。

           政策组合攻击 新能源汽车板块布局时机来临

           虽然车市寒冬叠加疫情影响 \b\u0005 ，汽车整车市场行情不佳 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，但总的来说， \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，相反，它给新能源汽车板块带来了良好的布局机 \b\u0005 。

           今年以来 \b\u0005 ，刺激汽车消费\b\u0005 国家和地方政府打组合拳 \b\u0005 ，购车补贴，放宽限购，汽车下乡，以旧换新hellip;hellip;一系列扩大汽车消费的措施相继落地 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           4月20日 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，工业和信息化部联合国家税务总局发布了《新能源汽车免征车辆购置税目录》(第31批) \b\u00052021年1月1日至2022年12月31日 \b\u0005 ，消费者购买列入目录的新能源汽车免征车辆购 \b\u0005 。

           4月23日 \b，期待已久的新能源汽车补贴政策终于得到了官方答复 \b\u0005 \b\u0005 将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期延长至2022年底\b\u0005 \b\u0005 ，原则上2020-2022上一年年度补贴标准分别下降10%、20%和30%\b\u0005 。

           4月29日 \b\u0005 ，国家发改委、科技部等11个部门发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》 \b，调整国六排放标准 \b，对新能源汽车采购、加快废旧柴油车淘汰等内容作出具体规定\b。

           另外 \b\u0005 ，近日 \b\u0005 深圳、成都、北京、广州、湖南、江苏、上海等地方政府相继出台救援政策\b，消费者购买新能源汽车 \b\u0005 ，给予相应的补贴 \b。

           电池网(微号:mybattery）还注意到 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，除车辆购置补贴外，国家和地方政府 \b\u0005 ，为了让消费者用车更方便 \b\u0005 还重点加强对充电基础设施建设的补贴\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           根据之前汽车企业发布的发展规划，显示 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，2020新能源化的第一年将是传统汽车企业战略转型\b\u0005 目前，受疫情影响，海外复工复产不及时 \b，国内已成为汽车制造业的避风港 \b\u0005 ，新能源汽车板块布局迎来最佳时机 \b\u0005 。

           结论:今年以来\b\u0005 ，国家和地方促进新能源汽车发展的政策已经实施 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，为新能源汽车市场注入强心针 \b，加速汽车市场的复苏 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。上述25家汽车企业 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，11公布2020年营业收入增长率预测\b\u0005 ，8家正值 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           另外 \b\u0005 近日，新能源补贴政策落地 \b\u0005 ，设30万元门槛 \b\u0005 ，汽车市场的竞争格局发生变化\b\u0005 ，特斯拉宣布国内Model3标准续航升级版的基本售价将调整为29.18万元 \b\u0005 补贴后价格降至27.155万元 \b，许多国内汽车企业应对新能源补贴的下降影响\b\u0005 选择自掏腰包补贴差额 \b\u0005 。可以预见整个行业将面临新一轮的厮杀 \b\u0005 国内无论是自主品牌还是造车新势力 \b，首要任务是确保你能在新一轮洗牌中生存下来 \b\u0005 ，提高自身品牌影响力和竞争力\b\u0005 。

           \b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \b

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