在各行业不断成熟的过程中，将经历从分散到集中的阶段，巨头之间的横向并购不是一个案例。2018年的《政府工作报告》明确指出，支持高质量创新企业上市融资，也预测了独角兽时代的到来。并购对巨头自身的发展和行业的持续进步有很大的影响，可以为大企业的横向并购和战略布局提供一些参考和参考。

       思考题

           1. 体检行业的竞争格局如何？未来发展前景如何？

           2. 行业巨头的战略布局和公司管理有什么区别？

           3. 与其他公司相比，美年健康有哪些优缺点？

           4. 美年健康作为体检行业的龙头企业，为什么要兼并收购第三大巨头？并购过程中会遇到哪些困难？

           5. 并购对双方有什么影响？双方的利益最大化了吗？投资者能从中获得有利信息吗？

           6. 绝对估值法的假设条件和步骤是什么？如何用这种方法估值其他公司？

           7. 用相对估值法估计的重点是什么？可比公司的选择标准是什么？

           8. 从价值分析的角度来看，慈铭体检的价值是多少，可以用什么方法来估算，估算过程是否合理。

           9. 在并购交易机制的设计中，需要考虑哪些因素，如何满足被收购公司的共同利益，促进交易的实现？

           10. 市场必须理性吗？如果市场不理性，企业在价格偏离价值时可以采取什么措施？投资者应该怎么做？

           11. 作为行业独角兽，什么样的公司治理能更好更快地促进企业发展？

           12. 如何快速抓住市场热点，找到具有发展潜力的行业和最具投资价值的公司？

       分析思路

           这里提供的案例分析主要是基于案例的推进过程和思考问题的顺序。

           1. 分析分析体检行业的竞争模式，我们可以发现它已经形成了寡头垄断。并购交易完成后，市场从美容健康、爱康国宾、慈明体检转变为美容健康和爱康国宾。在政策、人口和消费三大驱动力的推动下，体检行业未来发展空间大，投资价值大。

           2. 从体检中心数量和收入两个关键维度来看，美年健康、慈明体检和爱康国宾都是国内民营体检行业的三大巨头。三家公司在资本运营方式、城市布局、市场定位、营销策略、公司治理等方面存在明显差异。

           3. 美年健康在资本运营方面的表现远优于爱康国宾和慈明体检。每个公司在公司治理和市场定位方面都有自己的优势。

           4. 大型健康产业，特别是专业体检市场，具有巨大的发展潜力。通过横向并购，可以快速抓住市场，减少银行间竞争，完成国家布局，在营销、采购、管理等方面发挥协同作用，降低运营成本，提高盈利能力。巨头之间的并购很容易被商务部反垄断调查，其他巨头也会根据自己的利益阻碍交易的完成。

           5. 这种强联盟可以突出规模效应，直接促进公司未来的健康发展。慈明体检和美容健康业绩增厚也可以直接导致公司价值的上升。

           6. 绝对估值法需要确定企业每年的自由现金流和平均资本成本。根据公司已有的业绩表现，假设公司未来的营收增速、划分时间区间，并以此为基础推算每一个和利润相关的科目，得到每年的自由现金流。而平均资本成本（WACC）根据CAPM模型、资产负债率和平均贷款成本。

           7. 公司的相对估值包括市盈率、市盈率、市盈率等。PE未来利润。PE参考标准是同行业可比上市公司的市盈率，而未来利润可以根据公司已实现利润及其增速及可比公司的利润做出估计，多角度比较，估值更准确。

           8. 慈明体检价值采用绝对估值法和相对估值法计算。估计的合理性取决于分析的维度是否全面，数据处理是否可循。

           9. 被收购的目标公司希望从交易中获得股权或现金收益，而被收购公司希望获得更好的企业发展。交易通过发行股票和支付现金购买资产，交易前，慈明体检实际控制人余荣先生，董事长余荣也是上市公司实际控制人，交易减少行业竞争，慈明体检其他原股东获得现金收入和健康股权。

           10. 好消息将有利于公司股价，但未能达到完全有效的市场将产生过度或滞后的反应。投资者需要冷静地分析公司的财务状况和未来的发展，并判断公司的合理估值。

           11. 作为绝对的行业巨头，企业应首先做好战略布局，把握行业特点，确定公司未来方向；其次，在现金时代，公司应充分利用资本、水平和垂直收购，快速占领市场；最后，在公司治理中，学习利用股权激励、大股东增持等现代资本手段，提高公司凝聚力和管理水平。

           12. 投资者应学会在众多公司和股票中抓住最具投资价值的企业进行投资。

       附件

       附件1:美年健康合并利润表(单位:万元)

       附件2:并购后美年健康估值(相对估值法)

           分析美年健康、慈铭体检人数、客单价等因素

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