收入将迅速增长。这个结论本身是正确的，但不具体。更完美的方法是为亚马逊建立一个DCF模型，然后计算模型价格等于市场价格所需的预期现金流水平。这就是我们在特斯拉案例中所做的，我们的结论是，市场对特斯拉的估值远远超过了对汽车公司的估值。
根据DCF模型分析，我们决定寻求特斯拉股票的投资机会，但价格太高而不是太低。此时应该采取什么行动？有两种基本的方法可以利用高定价的优势：一种是卖空股票，另一种是交易衍生品。基本分析不仅可以发现被低估的股票，还可以发现被高估的股票。以上两种方法可以帮助投资者从被高估的股票中获利。
卖空
卖空者出售他们未持有的股票，他们从其他投资者那里借入股票，然后出售。在未来的某个时刻，当股价下跌时，卖空者将回购股票并返还给贷款人。
例如，卖空者可以股价为350美元时，卖空者可以借入股票，当股价跌至250美元时回购。在将股票还给贷款人后，卖空者获得了100美元的利润。
卖空是一件非常复杂的事情。首先，借入这只股票可能很困难。当很难借入股票时，你必须收取额外的借入费。第二，卖空股票的投资者必须向贷款人支付与股票所有权有关的所有款项，如股息。第三，贷款人可以随时赎回股票。如果找不到新的借款人，卖空者可能会被迫在不合适的时间回购股票。第四，卖空的潜在损失是无限的，因为股价可以一直上涨。第五，由于股价经常上涨，为投资者提供积极的预期收益，卖空者往往会赔钱，除非市场在合理的时间内意识到定价错误。出于上述原因，卖空不适合胆小的投资者，而适合那些认为股价过高的投资者。卖空对他们来说可能很有吸引力。在写这本书时，我们持有特斯拉的空头头寸。
看涨期权
衍生证券有数百种不同的类型。在这里，我们只讨论看涨期权，它们可能是最著名和交易最广泛的期权。看涨期权赋予持有人在给定时间内以固定价格购买证券的权利。对于此权利，看涨期权的买方向卖方支付的金额（通常称为期权发行人）由市场上的期权价格决定，该费用为期权费。通过以下例子，我们可以更好地理解看涨期权。
2017年8月，当特斯拉的股价为350美元时，我们出售了特斯拉的股票看涨期权。这些期权允许买家在2018年1月18日之前以350美元的价格购买特斯拉的股票。因此，期权买家通过公开期权市场机制向我们支付每股38美元的溢价。[5]看涨期权的持有人可以决定是否行使期权。可以看出，如果股票不支付股息，就像特斯拉一样，在期权到期前行使期权永远不会有收入。因此，特斯拉的股价可以在2018年1月18日到期时计算出配售期权的损益。如果特斯拉的股价低于350美元，我们可以获得38美元的利润。如果股票收盘价为350美元～在388美元之间，我们将不得不使用部分38美元回购期权，但仍将盈利。期权价值是市场价格和合同价格之间的差额。例如，如果特斯拉1月18日的股价是380美元，那么期权价值是30美元。如果股价超过388美元，我们的损失将随着一美元的股价而上涨。特斯拉的股价是450美元，然后我们将损失62美元或38美元的163%。因此，出售无保护期权是一种卖空行为，其收入要复杂得多。[6]图5-3显示了期权到期时的收入，这意味着期权的利润是有限的，最高的是它的价格，但损失可能是无限的。然而，大多数潜在的损失都是可以抵消的。首先，卖出期权不涉及借入股票，因此找到贷款人并保持空头头寸的所有成本都不存在。此外，即使市场没有发现自己的错误，卖方也可以通过卖出期权来赚取利润。例如，图中显示，如果特斯拉的股价保持在350美元，期权将毫无价值，我们可以收取所有的期权溢价。即使股价没有下跌，你也可以从空头头寸中获利。当然，人们担心这只股票的价格会被高估，而且损失非常大。这让人们想起了华尔街的一句老话：市场失去理性的时间可能比你保持偿付能力的时间要长。这句格言对期权卖家来说是一个很好的警告。
图5-3 特斯拉期权到期支付
市场如何决定股票价格
基本估值与CAPM资产定价模型的结合构成了现代股市定价的基础。首先，利用资产定价模型来估计风险调整后的收入。风险调整后的收益率决定了贴现率。接下来，根据公式（5）.4）预测公司的自由现金流和折现，以估计其基本价值。如果市场价格低于基本价值，理论预测投资者将购买股票。当他们购买股票时，价格会上涨，直到达到基本价值。如果股价过高，投资者将避免或做空，直到股价跌至基本价值。
虽然该机制在理论上是完全合理的，但在实践中仍存在许多不足。例如，我们提到，经过50多年的研究，金融学家在资产定价模型的合理性上仍存在认知差异。此外，一旦选择了资产定价模型（例如CAPM），Beta系数也会带来很多误差。这意味着折现率的估计存在很大的不确定性。对未来自由现金流的估计可能更不准确。上面强调，要充分了解企业，合理准确
美国伊利诺伊大学香槟分校的研究人员利用大鼠的脊髓段创造了微小的生物机器人 \b。研究人员开发的微型机器人被称为自旋机器人 \b\u0005 ，它的动力来自软3D在水凝胶骨架上打印大鼠肌肉和脊髓组织 \b\u0005 。
研究团队表示 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，整合大鼠脊髓 \b\u0005 ，让自旋机器人有更自然的步行节奏 \b\u0005 。研究负责人Martha Gillett说 \b\u0005 ，自旋机器人是交互式生物设备的开始 \b\u0005 可应用于医学和神经计算\b\u0005 。自旋机器人的结构过程首先由研究人员3组成D打印出一个小骨架 \b\u0005 ，这个骨架由两根柱子和一个柔性背骨组成\b，整个骨架的宽度只有几毫米 \b\u0005 。
然后 \b，研究小组在骨架上种植肌肉细胞 \b\u0005 ，让其长成肌肉组织 \b\u0005 。最后一部分是整合了大鼠的腰椎脊髓 \b\u0005 \b\u0005 ，因为之前的研究表明 \b\u0005 腰脊髓容纳控制下肢行走时左右交替的神经回路 \b\u0005 。
研究小组的一些研究内容包括设计提取完整脊髓的方法\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，它与生物机器人结合在一起\b\u0005 一起培养肌肉和神经组织\b。他们还必须通过神经元与肌肉连接来完成所有这些任务 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。团队说 \b\u0005 ，研究人员在自旋机器人中看到了自发的肌肉收缩 \b，这表明所需的神经肌肉连接已经形成了信号 \b\u0005 。
后来 \b，科学家通过添加谷氨酸这种神经递质 \b\u0005 ，促使神经细胞发出信号 \b\u0005 ，收缩肌肉\b\u0005 ，从而验证脊髓促进行走的功能 \b。结果腿部以自然的步行节奏移动 \b，谷氨酸被冲走后 \b\u0005 ，旋转机器人停止行走 \b\u0005 。研究人员计划进一步改进小机器人的动作 \b，让它们的步态更自然 \b\u0005 团队希望他们的突破能让研究人员实时研究ALS等神经退行性疾病 \b\u0005 。
\b\u0005 \b \b\u0005 \b\u0005
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