产品用户扩展（收购下游企业）。垂直并购的主要目的是实现垂直集成。一方面，垂直集成可以避免与上游企业或下游企业讨价还价的不利地位；另一方面，垂直集成可以降低与上游企业或下游企业沟通协调生产经营的成本，更有效地流动信息，改进生产计划和库存计划。

           混合并购是指无业务关联的公司之间的结合，也称为纯混合并购。混合并购的主要目的是实现多元化经营，降低经营风险，改善资源配置。混合并购完成后，买方控制了不同行业的一系列业务活动，要求混合公司在研发、生产、营销等独家管理功能方面具有不同的技能。混合公司除了要求经理具备执行一般管理职能的经验和能力外，还要求经理具备执行特殊管理职能的经验和能力。可以看出，混合并购对公司经理提出了更高的要求。

           杠杆收购是指一些投资者通过大量借款（即大量借款）收购目标公司，特别是上市公司（上市公司）的股票或资产，通常用于恶意收购。它不同于普通并购：一是大部分收购资金来自债务融资；二是私募股权收购，一旦收购完成，上市公司将转为非上市公司。这种收购通常由投资银行和其他财务顾问安排。

           在发展过程中，企业将根据行业情况、企业自身定位和战略目标进行不同类型的并购，需要考虑各种并购类型的特点。整理万达电影院的几次并购，可以发现都是横向纵向并购。通过收购世茂，万达电影院扩大了企业规模，电影院布局逐渐下沉到二三线城市，进一步提高了市场集中度；并购传奇电影与时代网络，全产业链，全产业链信息共享到链的各个阶段，做出更好的电影宣传和电影安排计划。

       二、效率理论

           并购效率理论（协同效应）从并购后企业效率提高的角度进行了调查，认为并购等形式的资产重组活动具有潜在的社会效益。效率理论认为，公司的收购和合并活动可以给社会收入带来潜在的增长，无疑可以提高交易参与者的效率。效率理论的基本逻辑顺序是：效率差异→并购行为→提高个人效率→提高整个社会经济的效率。该理论包括两个基本要点：（1）公司采购活动有利于提高管理业绩；（2）公司采购将导致某种形式的协调（Synergy）效果。效率理论可分为五个子理论。

           （1）管理协同效应理论。伊丹的观点首先涉及到管理协作。他认为，如果A公司的管理比B公司更有效，B公司的管理效率将在A公司合并B公司后提高到A公司的水平，那么合并理协同效应。

           （2）运营协同效应理论。运营协同效应是指由于经济互补、规模经济或范围经济，两家或两家以上的公司合并为一家公司，导致收入增加或成本降低。

           （3）财务协同效应理论。该理论认为，企业合并可以是为了财务目的。例如，在内部现金较多但缺乏良好投资机会的企业和内部现金较少但投资机会较多的企业之间，合并特别有利，因为它可以促进企业内资金从低回报项目流向高回报项目。此外，合并具有节省融资成本和交易成本的优点，因为虽然企业合并显著增加了企业规模，但其融资成本和交易成本不会同时增加，合并企业的债务能力大于合并前两家企业的债务能力之和。

           (4)多元化经营理论。对于一个公司来说，多元化经营可以分散风险，稳定收入来源。此外，如果收购公司拥有声誉、客户群或供应商等特殊无形资产，多元化可能会有效利用这些资源。

           （5）市场低估了这一理论。该理论认为，合并的动机是目标公司的股票市场价格低于其实际价格。被低估的原因可能是：企业管理未达到潜在的效率水平；并购公司拥有外部市场所没有的目标公司价值的内部信息；或者资产市场价值与重置成本的差异被低估。

           在这种情况下，并购充分反映了并购带来的协同效应。现金净流量反映了收入上升和成本下降的入的上升和成本的下降。并购收入上升有两个原因：一是并购可以改善营销手段，通过改善无效的广告，提高当前低效的营销网络可以产生更大的营业收入，万达电影并购时尚，基于电影实时大数据决策系统工具，观众共享信息，提高广告准确性，提高广告效率；二是使公司处于有利的竞争地位，并购可以避免生产过剩造成的行业供需失衡，如万达电影收购美国第二大电影公司AMC澳大利亚第二大院线公司Hoyts事实上，美国和澳大利亚的市场相对成熟，观众已经形成了一定的观看习惯。因此，如果万达电影院通过并购进入市场，可以利用被收购方在当地的固有势力逐步进入市场，避免新电影院的大量资本成本。

           成本下降体现在两个方面。一方面是并购降低了交易费用，把两个或两个以上公司之间的市场交易关系转置为同一公司内部的交易关系，并购形成的新公司以新的组织形

           未来十年 \b，是科技时代

           过去十年 \b\u0005 产业升级和技术迭代在大洋彼岸不断发酵\b\u0005 ，成就了纳斯达克的美K线 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，科技市场引领美股十年牛市 \b。

           2019年 \b，A科技股成为涨幅最大的板块 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，科技创新将上升到下一阶段的关键战略 \b。未来十年 \b\u0005 国产替代和自主可控将在神州上演 \b\u0005 ，万亿巨头将继续涌现科技 \b\u0005 。

           今天主要讲芯片领域的优质企业 \b。

           芯片：芯片行业市场巨大\b，巨头 必然会出来\b\u0005 ，但需要动员整个社会的力量来发展 \b\u0005 因此，国家的支持是不可或缺的 \b\u0005 \b\u0005 ，A目前还没有特别好的目标 \b\u0005 不过可以看看汇顶科技、兆易创新、北方华创、通富微电 \b，香港股市中芯国际 \b\u0005 。

           汇顶科技：公司主要从事智能人机交互技术的研发\b\u0005 \b\u0005 公司是国家火炬计划重点高新技术企业 \b\u0005 。6年多持续在屏下光学指纹领域投入 \b\u0005 精心打磨产品 \b\u0005 2019年底登上全球屏幕光学王座 \b\u0005 OPPO、vivo、小米等主流终端品牌拥抱 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，目前，公司一半的研发资金投资于尚未带来收入的新产品研究 \b。这些产品研发支持公司在未来保持高活力\b，成为公司长期战略目标的综合性 IC 设计公司提供坚实的基础\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           兆益创新：公司主要从事闪存芯片及其衍生品的研发、技术支持和销售\b\u0005 。公司的主要产品是闪存芯片 \b\u0005 ，具体为串行代码闪存芯片 \b。 是中国唯一一个全面布局存储行业的目标\b\u0005 ，是内资32位MCU 最大供应商\b\u0005 产品实现了低中高端全覆盖 \b。

           北方华创:国内半导体设备龙头 \b\u0005 主要从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务 \b\u0005 主要产品为电子工艺设备和电子元件 \b\u0005 是国内主流高端电子工艺设备供应商 \b， 也是高精度、高可靠性电子元件生产基地\b。作为公司第三大股东，大基金战略进入北方华创 \b，有望进一步加强产业链协同优势\b\u0005 。平台半导体设备制造商定位具有巨大的增长潜力 \b\u0005 预计未来半导体设备将促进公司收入的持续增长\b\u0005 。

           另外 \b，金融技术和人工智能也很简单：

           金融科技龙头：恒生电子 \b\u0005 ，唯一入围世界金融科技50强的A上市公司 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，100%的研发费用\b，不在乎市值管理 \b\u0005 是一家务实的公司 \b。强大的实控人背景 \b\u0005 第三季度预收账款高达11亿 \b，应收账款只有2.1亿 \b\u0005 ，议价能力强\b\u0005 ，行业地位高 \b\u0005 目前按扣除非净利润计算PE高达100

           人工智能:大华股份、海康威视、科大讯飞、旷视科技、商汤科技、美亚柏科、依图科技、颐信科技\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，这八家公司被列清单 \b\u0005 ，足见AI 是大国竞争的重要组成部分\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，巨无霸 可能出现\b\u0005 。

           \b \b \b\u0005 \b

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