民法院的终审判决，计算其市场反应并与同行业公司进行对比；（3）关于累积超额收益的度量，采用市场调整模型计算超额收益率，即用股票实际的日收益率减去对应的市场收益率，再进行累积。稳健性检验分析结果表明，结论没有实质性的改变。

　　四、研究结论与政策建议

　　 上文实证结果显示，与同行业公司相比，A股市场对紫金矿业汀江污染事件作出显著负面反应，对紫金矿业被罚款956万元作出正面反应，对其被罚款3 000万元则基本没有作出反应。H股市场对紫金矿业污染事件的反应作出略弱于A股市场的负面反应，对罚款956万元作出弱于A股的正面反应，对罚款3 000万元则作出与A股截然相反的负面反应。结果表明，无论是A股还是H股市场都能对重大环境污染事故作出显著负面反应；A股市场基本不能对政府处罚、环境诉讼等负面环境事件作出有效反应；H股市场投资者整体上更具有社会责任投资意识，能够对环境事件导致的罚款作出负面反应。同时，研究结果表明投资者能够识别不同类型的环境信息，并作出不同反应：A股市场投资者关注更多的是企业的经营情况，很少将公司的相关环境信息纳入考虑范围之内，只有当发生重大环境污染事故，可能对公司经营产生比较大的直接影响，资本市场才会作出显著的负面反应。

　　 本案例研究结论从以下五个方面为完善国内上市公司环境治理提供了政策建议。

　　 第一，转变经济增长方式，加快国际分工背景下的产业升级。当前国际分工格局由传统垂直型分工向混合型分工转变、价值链分工逐渐形成的新背景，对经济增长由粗放型向集约型转变提出了更迫切的要求。中国的全要素生产率及其在经济增长中的贡献，在经历了改革后一段时期从负到正的提高之后，20世纪90年代以来表现并不理想，成为高污染、高消耗、低效率的客观原因（Kaneko and Managi, 2004）。只有充分发挥竞争优势，加快由资源密集型、劳动密集型产业向资本密集型、技术密集型产业转型和升级，使经济增长主要依靠生产率的提高而非生产要素的投入，才能从根本上解决经济高速增长所伴随的环境问题。

　　 第二，完善政府官员考核体系与问责机制，克服财政分权、晋升激励下的地方政府投资冲动。紫金矿业第一大股东是代表福建上杭县国资委的闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，持有28.96%的股权；上杭县近70%的税收来自紫金矿业；紫金矿业多位高管也曾是当地政府官员。在这样的情况下，环保监管往往只能屈服于地方经济发展的大方向。针对上述问题，应在现有的基础上对单一以GDP为导向的政绩考核体系进行适当修正，适度调低经济增长在该体系中的比重，并引入绿色GDP的考核体系，将环保执法情况、污染排放强度、环境质量变化和公众满意程度等纳入党政干部的考核指标。与此同时，我国官员问责机制也面临长期缺位。类似紫金矿业事件这样的重大环境污染事故确实涉及官员的问责、免职甚至判刑，但更多侧重于事后处理、平息民愤，对于地方保护主义没有构成有效的事前控制和制度约束。总之，国家环保政策必须与对地方官员的激励与约束相结合，才能在地方政府行使其职能的过程中真正得到贯彻落实。

　　 第三，企业应秉承社会责任理念，加大环境投资和环境支出力度。在大多数环境治理比较完善的国家，企业直接控制环境投资，其环境支出占全国环境支出的大部分，例如，美国私营部门的环境花费约占总环境支出的90%以上。然而，国内环境投资往往由政府主导，上市公司的环境支出整体上仍处于比较低的水平，缺乏有效的企业内部环境治理机制，将使企业继续忽略环境绩效。当然，上市公司投资者在这一过程中也起到了重要作用。紫金矿业遭受处罚之后股价上涨的现象，一定程度上折射出A股市场投资者环保意识的缺失。只有培育和提升全民社会责任理念，倡导投资者关注上市公司的环境责任，有限度地拒绝或回避投资那些缺乏环境责任的公司，才能有效发挥资本市场对企业危害环境行为的惩戒作用，提高上市公司环境治理水平。

　　 第四，加强法律执行和惩戒力度，尤其是对造成损失重大、影响恶劣的环境污染事故，要提高罚款上限。紫金矿业污染事件中，环保部门开出的罚单均为“顶格处罚”，仍因处罚太轻，不但没有公司经营和盈利造成实质性影响，反而被投资者解读为“利空出尽”而引起超出行业平均水平的股价上涨。在目前我国资本市场还不能有效发挥监督作用的情况下，加大对污染事故的处罚力度，提高企业的污染成本，是促使企业控制污染、保护环境的必要途径。

　　 第五，提高环境治理透明度，进一步完善上市公司环境信息披露，加强利益相关者对公司环境治理的作用和贡献。国家环保部门和证监会应规范环境信息的披露内容和披露形式，确保上市公司披露的环境信息的客观性、完整性、及时性和有效性。特别是，当上市公司发生重大环境事故，应当立即对事件做出公告，并披露事件可能带来的损失和影响，避免侵害投资者尤其是中小股东的利益。除此之外，在本次污染事故中，媒体和非政府组织作为企业的“次要利益相关者”（Clarkson, 1995），其

　　 ]随着英特尔第十代酷睿处理器相关数据信息及评测的解禁  ，电脑DIY爱好者群体对民用处理器市场的关注又达到了高峰 。因为第十代处理器更换了LGA 1200接口  ，不再与Z370、Z390等LGA 1151接口的老主板相兼容 ，如果你想升级到最新的十代英特尔处理器  ，那么更换新平台主板也成为了一件必须要做的事情  。

　　 微星作为硬件DIY领域的佼佼者 ，一直致力于将最顶级的体验带给热爱电脑硬件领域的发烧友们  。英特尔全新处理器发售  ，微星自然也不会错过这么一个展现自己过硬设计水平的机会  。微星推出了多款基于英特尔最新旗舰级芯片组Z490的主板 ，并于京东平台发起了首发预售活动 ，活动期间更能享受定金膨胀等超值活动  。接下来  ，就随我一起来看看微星发布的这几款Z490中有哪些亮眼之处吧  。

　　 推荐产品：MEG Z490 ACE

　　 微星MEG Z490 ACE主打超频 ，目标就是为了满足那些极限玩家们严苛的需求 。Z490 ACE采用了单相90A共16相CPU倍相+第三代钛金电感的设计  ，超强供电设计全面适配第十代酷睿i7与i9处理器 。采用双涡轮冰霜散热技术结合热管、堆叠式散热片设计  ，并专门在主板背部加入MOS用散热背板 ，全面强化供电散热效能  。与过往型号相比  ，可以说是超大幅度的加强  。MEG系列作为微星产品线中最旗舰、最发烧的产品  ，集合了尖端技术  ，先进的功能  ，强劲的散热  ，为的就是给发烧友们提供一个可靠的平台  ，超越处理器、内存及其他硬件的极限 。

　　 虽然英特尔处理器暂未加入对PCI-E 4.0技术的支持 ，但是在MEG系列及其他微星Z490产品中在设计之初就加入了PCI-E 4.0时钟发生器 。未来只需要更换CPU  。便可以获得PCI-E带来的超大带宽  ，达成真正的战未来 ！

　　 在微星Z490预售活动期间  ，MEG Z490 ACE参与200定金抵1000的活动  ，到手价仅2899元  。如此实惠的价格就能拿到6层板设计  ，支持WiFi-6技术  ，内建2.5G高速有线网卡的旗舰级主板 ，你还没有心动吗  ？

　　 推荐产品：MPG Z490 GAMING CARBON WiFi

　　 MPG系列相较MEG系列定位稍低  ，但整体依然强劲  ，主打电竞  ，拥有十分炫酷的外观  。Z490 GAMING CARBON便是MPG系列中 ，外观非常独特的产品  。其延续了在汽车等高端制造领域才会使用的碳纤维材质  ，整体观感上具有跑车般的视觉冲击力  。Z490 GAMING CARBON更是加强了散热  ，以及相应的散热设计  ，保证平台的稳定运行 。

　　 活动期间  ，MPG Z490 GAMING CARBON WiFi支付100定金可抵400  ，到手价仅1999元  。

　　 推荐产品：MPG Z490 GAMING EDGE WiFi

　　 Z490 GAMING EDGE同为MPG中的主流型号 ，在价格亲民的同时 ，又保证了不错的性能  。与上一代产品MPG Z390 GAMING EDGE AC刀锋板相比  ，大幅度地加强了供电和周边配置  ，并提供高达12相60A输出的全数字供电系统  。在网络连接方面  ，同样搭载了旗舰级的2.5G有线网卡与支持WIFI6技术的无线网卡 。此外MPG Z490 GAMING EDGE WIFI与Z490 GAMING CARBON WiFi一样  ，增加了USB 3.2 Gen2x2接口  ，提供20Gbps的超高带宽  ，这也是USB 3.2 Gen2x2首次出现在MPG系列主板上  ，象征着微星对中高端主流用户的重视  。

　　 活动期间  ，MPG Z490 GAMING EDGE WiFi支付10元定金可抵100元  ，到手价1809元  。

　　 推荐产品：MPG Z490 GAMING PLUS

　　 这款产品为MPG系列的入门级产品 ，与上一代红黑配色不同的是 ，Z490 GAMING PLUS使用了低调沉稳的暗黑色作为整体配色  。但是 ，其在用料上绝对张扬  ，12相数字供电可以保证处理器的持续稳定运行 ，在VRM散热方面  ，使用了高级别的扩展型散热片设计  。与MPG系列其他两款产品相同  ，GAMING PLUS的板载灯效、5V ARGB可编程接口也一应俱全 ，支持微星独家的MYSTICLIGHT灯光同步 ，具有1680万色和29种不同灯效  ，并可通过微星龙魂控制中心软件进行自定义设置  ，从而调整出符合玩家风格的灯光氛围  。

　　 活动期间  ，MPG Z490 GAMING PLUS支付10元定金可抵100元  ，到手价1499元  。

　　 推荐产品：MAG Z490 TOMAHAWK

　　 微星的军火库系列主板 ，同样也是DIY玩家津津乐道的产品  ，MAG一直是装机中的实用、性价比只选  。系列主要包括TOMAHAWK、MORTAR和BAZOOKA几款产品 ，都获得了非常惊人的销量成绩  。而本次参与首发的MAG Z490 TOMAHAWK 战斧导弹更是具有全铝遮罩散热片  ，搭配12相x55A的数字供电系统带来MAG系列前所未有的强悍表现  。在网络上继续运用双网卡设计  ，并首次部署2.5G+千兆的强大配置 。并为所有M.2接口提供冰霜铠甲散热片  ，进一步提升硬盘运行时的稳定性  。同时  ，20Gbps的USB 3.2 Gne2x2同样也出现在了这款产品之上  。

　　 活动期间  ，MAG Z490 TOMAHAWK支付10元定金可抵100元  ，到手价1699元  。2000元不到 ，就能获得旗舰级的6层板设计  ，最高4800MHz内存超频支持以及高清电竞音效组件  ，同样是一个实用之选 。

　　 推荐产品：Z490-A PRO

　　 Z490-A PRO为微星的Pro系列 ，该系列结合了稳定的功能和高质量组件  。适合企业和办公室使用 。虽然这些使用场景很少会有高负载的情况发生  ，但在供电和散热方面 ，微星依然毫不含糊  ，带有12相并联数字供电及VRM扩展型散热片 ，M.2固态硬盘冰霜铠甲同样在线  。网络方面  ，也升级到了2.5G有线 ，满足办公室大量数据吞吐、数据交换的需求 。

　　 活动期间  ，Z490-A PRO支付10元定金可抵100元  ，到手价1309元 。

　　 微星带来的这几款Z490产品可以说是诚意十足  。无论是对于超频发烧友、游戏玩家、需要进行高负载渲染的工作室亦或是普通办公室  ，微星都推出了对应的产品以符合各类用户的需要  。在这里  ，我也期待微星推出更多具有超强竞争力的产品  。想了解更多京东微星Z490首发活动的信息  ，或者是追踪新品首发时间 ，就请关注微星京东自营旗舰店吧  。

　　    

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