得多，因此也更多源于我国现阶段金融体系的具体问题，而非世界性的普遍矛盾。针对现阶段我国金融体系存在的三个层次的七个金融结构矛盾，需要深化金融供给侧结构性改革逐步化解。

                   图2.中国金融体系存在三个层次的七个金融结构矛盾

       一、直接融资与间接融资的结构矛盾

           由于不考虑结构，学术界几十年来一直在争论金融市场和金融中介的经济发展。双方最著名的例子是英美金融市场主导理论和德日金融中介主导理论。事实上，新结构金融学的最佳金融结构理论是英美金融结构以市场为主导，而德日金融结构以银行为主导的理论提供了新的视角。从工业革命到20世纪初，英国是世界上最发达的国家。自20世纪初以来，美国取代了英国，成为世界上最发达的国家。英国和美国的主导产业和技术一直处于世界工业技术的前沿。适合其工业和技术的金融安排是股市直接融资，可以动员大量资金，分散风险。因此，英国和美国的金融体系具有市场主导的特点。德国和日本的人均收入只有在20世纪80年代以后才达到美国的水平。在很长一段时间内，其主导产业和技术链正处于世界前沿。当然，随着企业和技术创新风险越来越来越接近世界的发展，其技术创新风险越来越来越低。因此，股票市场的重要性越来越高，与最发达国家的金融结构之间的差异将越来越小，与过去的金融结构之间的差异将越来越大。仅就美国而言，随着其产业结构的升级，金融结构中直接融资的比例不断增加，间接融资的比例也在下降。日本也遵循类似金融结构随产业结构变化而变化的规律。此外，事实上，日本的金融结构（上市公司的总市场资本）／与美国相比，银行部门提供的国内信贷也显示出在追赶阶段随经济发展水平收敛的趋势。因此，虽然还有许多其他影响因素，但随着经济发展水平的提高，金融结构的演变将逐渐倾向于直接融资，降低间接融资的比例，这是一种全球性的结构变化趋势。当然，最佳产业结构的变化是一个渐进的过程，相应的最佳金融结构的变化也是一个渐进的过程，这也是一个多样化的过程。

           在过去的40年里，中国正在迅速经历产业结构和金融结构的变化。从发展阶段来看，2017年中国人均 GDP它是1977年的26倍，是1987年的12倍，是1997年的5倍，是2007年的2倍。从经济结构上看，改革开放40年前20年，中国完成了以劳动密集型轻工业为主的结构转型，20年后，中国正在进行以资本密集型重工业和知识技术密集型产业为主的结构转型。这一点从中国出口商品结构的变化中一目了然。例如，1980年工业产品出口比例不足50%，2016年比例高达95%；1985年仅为20%.1998年上升到27%.33%，2016年达到46.92%。根据世界知识产权组织等机构发布的全球最新创新指数，在129个国家和经济体中，中国的创新指数从2013年的第35位上升到2019年的第14位。中国在专利、工业设计、商标、创意、高科技出口等方面处于世界前列。这意味着，随着中国经济资本密度的增加，创新水平越来越高，对投资和风险管理的要求越来越高，对金融的需求也越来越大。与此同时，前五类行业描绘的中国经济结构转型升级创新内容也越来越多样化，金融需求也将越来越多样化。从中国社会融资增量结构可以看出，2002年91年人民币贷款的比例.86%下降到2017年71%.19%，15年下降了20个百分点。但2010-2017年非金融企业股票融资平均比例不足4%。此外，从近16个月的社会融资规模股票结构中也可以看出，虽然社会融资规模股票总额保持了两位数以上的增长率，但人民币贷款的增长率更快。这实际上是为了进一步加强债务杠杆，削弱直接融资，以满足经济体的迫切融资需求。如果采取这一政策取向，它可能只是缓解实体经济融资需求扩张的权宜之计，而不是根本政策。它甚至与宏观杠杆供给侧结构性改革相冲突，将积累更多的金融风险。因此，有必要提高直接融资的比例，需要优化间接融资结构，解决我国融资结构性矛盾。

       二、间接融资内部结构矛盾

           2018年中国人均GDP虽然达到9 750美元，但仍只有美国的15%。因此，虽然直接融资与间接融资存在结构矛盾，但发展阶段尚未进入需要美国等直接融资主导的金融结构阶段，间接融资主导的金融结构在很长一段时间内更适合中国。例如，2017年直接融资占美国股票社会融资规模结构的80%以上，而中国恰恰相反，间接融资占80%以上。虽然中国间接融资的比例过高，但不能以美国的水平为参考。然而，即便如此，现阶段间接融资仍存在结构矛盾。众所周知，改革开放前中国的金融体系完全是中央计划体系。改革开放后

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