为资本来源提供重要支持。20世纪60年代,美联储与欧洲央行签署了货币交换协议。欧洲国家在利润或货币控制方面投资了巨额美元,成为当时市场上的主要美元供应商。
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香港生态系统是在互联互通机制下孕育的离岸人民币产品和风险管理工具
香港交易所
首席中国经济学家办公室
本章导读
随着大陆金融市场的不断开放和人民币的进一步国际化,离岸人民币证券和衍生品逐渐出现。香港于2003年获准试用人民币业务,是世界上第一个开展离岸人民币业务的市场。此后,在大陆政策开放和中央政策的支持下,人民币金融产品在香港开始流行。目前,在香港证券交易所上市的人民币产品包括债券、交易所交易基金、房地产投资信托基金、股本证券、人民币货币和大宗商品衍生品。
在人民币证券品种中,人民币债券在世界各地的交易所上市最多,但其交易大多在场外市场进行。就离岸人民币交易的证券和人民币衍生品而言,香港交易所可以说是在其他主要交易所之前提供的产品数量最多,交易相对活跃。在人民币证券方面,只有其他几家交易所提供除债券以外的人民币证券,但很少甚至没有交易。人民币货币期货和期权是世界各地许多交易所提供的非常受欢迎的产品。然而,这些人民币衍生品的交易大多集中在香港交易所和其他两家亚洲交易所。
通过沪深港通和债券通的北向交易,全球投资者可以在香港投资大陆市场的合格人民币证券,进一步扩大离岸交易的人民币产品类型。统计数据显示,全球投资者对通过上述市场互联机制从离岸交易人民币产品越来越感兴趣,同时,由于相关风险管理的需要,香港的人民币衍生产品交易活动也有所增长。这样,香港的人民币产品生态系统就逐渐形成和发展起来。
内地与香港市场的互联机制可以扩大和调整,这意味着全球投资者有机会扩大在香港交易的合格在岸人民币产品的类别和数量。在内地部门大幅放宽外资参与在岸人民币衍生品市场(目前在岸人民币衍生品供应和产品类型仍然非常有限)之前,市场还应首先开发各种离岸人民币风险管理工具(包括人民币股本证券衍生品、利息或利率衍生品和货币衍生品),以配合全球市场的人民币产品交易。在市场互联机制的有利支持下,加上所需的政策支持,香港人民币产品生态系统材料可以蓬勃发展,形成产品丰富、交易活跃、在岸与离岸市场互动日益密切的繁荣局面。
离岸人民币产品市场的兴起与发展
政策措施促进离岸人民币产品发展
2003年11月,中国人民银行与香港金融管理局(以下简称金融管理局)签署备忘录,允许香港银行开展个人人民币业务。香港于2004年正式开展人民币业务,是第一个拥有金融机构试点人民币业务的离岸市场。最初的服务范围仅限于汇款、兑换和人民币信用卡。到2007年1月,国务院批准香港扩大人民币业务,允许内地金融机构在香港发行人民币金融债券。香港开始发行人民币投资产品,首先是发行人民币债券(通常被称为零食债券)。该政策的实施措施(58)于2007年6月颁布,一家内地国有政策银行于同月在香港发行了第一张人民币债券(59)。
随着政策的进一步放宽,香港人民币债券市场加快了发展。2010年2月,根据政策澄清文件(60),香港人民币债券合格债券发行人的范围、发行安排和投资者主体可以根据香港的法律法规和市场因素来确定。同月,中国人民银行批准金融机构在香港开立人民币债务融资户口,使香港能够推出人民币债券基金。2011年10月,新规定(61)允许通过合法渠道(如海外发行人民币债券和股票)获得的海外人民币直接资。随着政策的进一步支持(62),香港内外人民币金融产品蓬勃发展,不再局限于人民币债券。
与此同时,大陆政府继续致力于促进人民币国际化,建立基于大陆金融市场的进一步开放。2010年,中国人民银行开始接受合格的海外机构在中国银行间债券市场(63)投资离岸人民币,并从2015年开始推出其他开放措施,以进一步提高此类机构的参与度。此外,2002年发布的合格海外机构投资者(QFII)计划进一步延伸,于2011年推出人民币合格境外机构投资者(RQFII)该计划允许海外投资者使用离岸人民币投资于大陆金融市场(包括中国银行间债券市场和股票市场)。2014年11月,大陆与香港股市交易互联机制正式启动,上海、香港股市交易互联机制(上海、香港)率先开放。通过上海、香港,海外投资者可以在上海证券交易所(以下简称上海证券交易所)买卖合格证券(上海证券交易所),大陆投资者可以在香港证券交易所(以下简称证券交易所,是香港交易结算有限公司(香港证券交易所)上市合格证券(香港证券交易所),交易结算分别由投资者当地市场相关平台处理。2016年12月,证券交易所与深圳证券交易所(以下简称
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