外国债券业务的市场需求预计将继续增长。此外，从市场条件来看，中国财政部在香港发行人民币债券形成了相对完整的基准收益率曲线，为其他中国机构发行人民币债券、人民币资产定价和风险管理提供了重要参考；2017年第四季度重启美元债券发行，也有利于构建中国海外美元债券的基准收益率曲线。中国机构海外外币债券融资基准价格曲线的逐步完善，无疑将促进其海外债券发行业务的进一步发展。
境内机构投资境外债券
政策梳理
一般来说，国内机构投资海外债券业务的政策和路径因主体类型而异。不同类型的国内主体可以根据不同的路径安排，选择以人民币、人民币外汇购买和自有外汇的跨境形式进行相应的海外外币债券投资。其中，以自有外汇资金的形式参与海外债券投资方式主要适用于银行金融机构，纳入综合外汇头寸管理，不受外汇金额或资本外汇金额的限制；对于绝大多数非银行机构投资者，基本上以人民币外汇购买或人民币基金跨境形式参与海外债券市场，需要获得相应的资格和金额，具体路径如图所示5-7所示。
图片5-7境内非银行机构境外债券投资的主要路径
第一条路径主要包括合格的国内机构投资者（QDII），国内有限合伙人，地方试点合格（QDLP，上海等试点)，合格的国内投资企业（QDIE，深圳试点)等政策管道；第二条路也属于QDII政策类别，但实际业务需求不大；第四条路径主要是指合格的国内机构投资者（RQDII）业务；虽然市场需求较大，但第三条路径尚未开通。
发展现状及展望
与境外机构投资境内债券市场的势头基本匹配，近年来境内主体投资境外债券市场的规模也在上升。截至2018年上半年底，中国对外债券资产余额为2 107亿美元，约占对外所有证券投资的40%(见图5-8）(26)。从路径上看，境内银行以自有外汇资金投资境外外币债券占绝大比例QDII和RQDII海外债券投资规模相对较小。
图片5-8中国外债资产余额
资料来源：国家外汇管理局《中国国际投资头寸表》。
展望未来，考虑到全球资产配置和风险管理，国内机构海外债券投资的市场需求无疑将继续增长。从政策支持的角度来看，以下三个方向的改进可能值得期待。
首先，扩大利用自有资金参与境外债券投资的主要范围。目前，获准以自有资金进行境外债券投资的主体主要限于商业银行。中国证监会自2018年起向部分证券公司发出跨境业务异议函，允许其以自有资金开展跨境业务。在外汇监管部门的配合下，试点业务有望进一步实施和推广，或扩展到其他类型的金融机构。
二是优化QDII和RQDII配额管理。2018年4月，外汇局近三年未受理QDII额度申请后，重启审批工作并增加额度；5月，中国人民银行亦进一步明确RQDII相关政策。接下来，QDII在额度管理中采用和QFII和RQFII基于投资主体自身资产规模或管理资产规模的类似基本额度备案、超额审批模式可能是一种趋势RQDII限额备案制度的管理理念也将趋同。
第三，及时推出南方债券交易所。南方债券交易所强劲的市场需求不言而喻。从战略角度看，有利于深化中国债券市场双向开放，形成跨境资本双向流动和人民币汇率双向波动的良好局面；促进金融账户人民币跨境交易，形成二级市场和一级市场联动，促进人民币债券定价发行和交易，促进人民币国际化；促进和实施人民隐藏，减轻外汇储备对外投资压力，实现多元化配置。在路径设计方面，可与银行自有资金进行海外投资，QDII和RQDII等管道平行，允许以自有外汇、人民币购汇、人民币直接跨境形式投资境外外币债券；互联互通和资本死循环机制安排不仅可以进一步提高运营便利性，还可以加强跨境交易和资本流量监测，确保境外债券业务投资的安全高效运行。
离岸业务：锚定中国债券市场目标的产品开发和交易
正如上述，大陆债券市场的开放取得了一定的成就，并将继续深入发展。然而，我们也注意到，特别是与美国和欧洲等成熟债券市场相比，大陆债券市场的引进和全球化双向开放框架需要从跨境范畴延伸到离岸领域，共同构成中国债券市场的更深层次开放（见图片5-9）。
图片5-9中国债券市场开放示意图
大力发展离岸人民币债券市场，推进相关基础设施建设
从美元国际化的成功经验来看，欧洲美元债券市场的发展无疑进一步促进了美元作为国际货币的定价、结算和储备。人民币国际化的深化也需要促进离岸人民币债券市场，特别是在中国资本账户尚未完全开放的背景下。目前，以中国香港零食债券和台湾宝岛债券为代表的离岸人民币债券市场已经开始形成，但已经发展起来
看过《无间道》的朋友可能仍然钦佩他们聪明的卧底和反卧底技巧。为此，在长期的公共关系营销研究过程中，我发现了一种无间道公共关系，这种方法特别适合技术和强大的新星，打破传统实力的许多障碍！
电影《无间道》告诉我们，两个身份都不应该属于自己的人，他们几乎生活在一个类似于无间地狱的环境中，梦想害怕别人打破他们的身份。事实上，即使在当今相当透明的市场化中，许多行业的市场环境仍然像无间地狱一样黑暗。例如，在医疗重组前的黑暗幕后交易中，许多行业都出现了国内品牌实力不及时、国际品牌利润高的现象。作为行业的新星，我们是自满地同意这种交易模式，还是有勇气改变这种模式？虽然奥克斯、农夫山泉、北极天鹅绒、谷物道场、祈祷西等冒着行业的风险，在行业中受到批评甚至责骂，但他们在市场上取得了成功，赢得了消费者的青睐。
下面我将通过三个案例，以案例的形式阐述无间道公关的威力。
1、奥克斯是如何从200名以外跻身空调行业前三名的？
背景：家用电器是中国最早成熟的行业之一OEM因此，家电市场的竞争是最激烈的，空调行业也不例外。奥克斯于1994年正式进入空调行业，但主要是电表，在空调行业一直难以突破，留在行业200人以外。那么，奥克斯如何摆脱竞争僵局呢？
原因:空调价格一直居高不下，服务不完善，因概念炒作严重提高空调价格。
经过:
1.2002年4月，奥克斯发布空调成本白皮书，揭露空调低价，成为市场价格标准。例如，奥克斯在成本白皮书中一一列出1.5匹冷暖型空调1880元零售价的几大组成部分——生产成本1378元，销售费用370元，商家利润80元，厂家利润52元；而在同等1.5海尔3500元，伊莱克斯3800元，美的也超过2800元……
2.2003年3月，奥克斯发布了空调服务白皮书，透露国内空调行业的售后服务仍处于被动服务阶段。由于不进行质量体检，会造成安全隐患。
3.2003年4月，奥克斯发布了空调技术白皮书，严厉陈述了业内流行的空调附加应用技术，将其炒作为高科技牟取高额利润、误导行业和消费者的不诚实做法，并在公众面前逐一展示了空调富氧技术、红外传感技术、温度传感技术、新风等技术，揭开了所谓高科技的虚伪面纱！
结果:2003年8月，奥克斯空调年销量超过250万台，跻身行业前三，预计2006年销量超过480万台。
启示：奥克斯给我们带来的启示是非常规的成功需要非常规的方法！企业要敢于甚至敢于揭露行业的黑幕，从而赢得非凡的发展！
二、农夫山泉是如何一举成名进入三甲的？
背景：2000年，当农夫山泉诞生于千岛湖时，谁知道农夫山泉是谁？当娃哈哈、乐百等纯水垄断水世界时，如何应对行业竞争，如何与竞争对手赢得游戏？作为一个新品牌，如何突破营销瓶颈，引起和加强消费者对天然水的认知是一个大问题？
原因：2004年4月底，农夫山泉在央视和地方电视台播出水仙生长对比试验广告:两组水仙分别养在农夫山泉纯净水和农夫山泉天然水中——这两杯水看起来没什么区别。但一周后，天然水中的水仙根长到3厘米，而纯净水中的水只长到1厘米。同学们，现在我们知道喝什么水了。！”老师说。
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