人民币（香港）期货日均成交（2016年1月至2018年9月）
资料来源：香港交易所。
其中一个合理解释是，“沪深港通”及“债券通”下的人民币证券交投上升，或会令投资者在人民币汇率波幅扩大的情势下更有需要对冲其人民币货币风险。
定息衍生产品
除了货币风险外，投资者在离岸市场及透过债券通等渠道在内地在岸市场投资人民币债券亦需要有风险管理工具去对冲人民币利率风险。香港交易所于2017年4月推出了全球首只人民币债券衍生产品——以人民币买卖及结算的五年期中国财政部国债期货（财政部国债期货），作为人民币债券投资的利率对冲工具。从这只期货产品推出后至2017年7月(82)几个月的交投，以及其交投与香港交易所上市人民币债券成交之间的关系来看，发现财政部国债期货推出后的数个月，人民币债券的成交额显著增加。
2017年4月推出财政部国债期货后，人民币债券成交额在香港交易所人民币证券当月成交总额中的占比飙升至61%，后逐步回落至7月的27%。2017年4月至7月这四个月期间，人民币债券占人民币证券成交总额的45%（2016年仅为3%）。从人民币债券每日成交额的走势可见2017年4月至7月的交投增加，与财政部国债期货推出的时间正好吻合（见图13-16及图13-17）。
图13-16香港交易所各类人民币证券成交额（2016年1月至2017年7月）
资料来源：香港交易所。
图13-17香港交易所上市的人民币债券每日成交额（2017年1月至7月）
资料来源：香港交易所。
经进一步检视发现，2017年4月推出财政部国债期货后，上市的人民币债券中录得成交者的占比提高了许多，最高是在4月（33%），后逐步回落至7月的21%。此外亦发现，录得成交的债券分布甚广，并不只是集中于数只活跃债券。反观2017年4月以前，只有财政部发行的国债曾录得若干成交，而2017年1月某天录得的单日高成交亦主要集中于中国开发银行发行的政策性银行票据。但2017年4月起，人民币债券的成交大部分来自企业债券。这反映自财政部国债期货推出后，上市人民币债券（特别是企业债券）的交易需求的确有所增加（见图13-18及图13-19）。
图13-18有成交／没有成交的人民币债券数目（2017年1月至7月）
资料来源：香港交易所。
图13-19人民币债券成交的集中度（2017年4月至7月）
注：越倾斜代表越集中。
资料来源：香港交易所。
与此同时，财政部国债期货自推出后的数个月，其未平仓合约逐步增加，虽然2017年6月相对大幅回落，但主要是即月合约到期所致。每月名义成交额由2017年4月的12.15亿元逐步下降至2017年7月的5.03亿元。有趣的是，7月人民币债券成交回落60%，财政部国债期货于该月的成交亦相对大幅下降（48%），如图13-20及图13-21所示。
图13-20财政部国债期货每日成交及未平仓合约（2017年4月至7月）
资料来源：香港交易所。
图13-21财政部国债期货每月名义成交金额（2017年4月至7月）
资料来源：香港交易所。
总括而言，财政部国债期货推出后那几个月，在香港交易所上市的人民币债券的买卖即活跃起来。上市的人民币债券中有录得交投者的比例增加（当中不少是企业债券），交易额亦见增加。这也许得益于国债期货可提供对冲利率风险的机会。由于企业债券的定价高于市场上的政府债券，因此，国债期货充当了企业债券以及国债持有人的有效对冲工具。纵使不同类型债券的定价会受到风险特征等其他因素的影响（例如企业债券的信贷风险），若市场上有国债期货作为对冲工具，亦可对各类定息证券的买卖起支持作用(83)。
财政部国债期货的试点计划后来于2017年年底暂停，以待制定适合离岸人民币衍生产品的监管框架。现在债券通机制下的债券买卖活动与日俱增，相信投资者要求重推新的人民币定息或利率衍生产品以迎合市场对冲需要的呼声也会愈来愈高。
全球买卖人民币产品及人民币风险管理需求趋升
2018年前9个月的“沪深港通”北向交易平均每日成交金额达人民币180亿元，相形之下，在香港交易所这个主要离岸市场上市的离岸人民币证券的成交就少许多，只有人民币4 700万元，当中逾九成是人民币ETF及REIT（都是“沪深港通”北向交易并不提供的人民币产品），只有3%是人民币债券。互联互通机制下北向交易的人民币证券及债券交易急剧增加，主要受惠于多项支持政策及市场措施的推行，其中包括：
●“沪深港通”总额度于“深港通”推出当日起全面取消；
●“沪深港通”每日额度由2018年5月1日起增加至4倍，进一步纾减市场对交易限制的顾虑；
●MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数及MSCI ACWI全球指数2018年6月起纳入中国A股，部分纳入因子为
前言：这篇经验分享并非与大家第一次见面，此次重新见面，文章针对近来信息流广告的变化情况做了相应的更新。
笔者有幸参与公司的一款重度游戏的推广，推广以来市面上主流的DSP平台都投过一番。今天就零零碎碎地讲讲各个DSP平台的特点以及用户质量。需要提前说明的是，文章的观点仅限于各个平台的iOS流量，并且是基于本人投放的游戏数据表现进行的评价。不同行业甚至不同游戏在各个平台投放的数据表现也可能不一致，欢迎有与本文不同观点的艾豆进行讨论，撕逼勿扰。
一、广点通
广点通是个让人又爱又恨的平台，推广到一定阶段会出现瓶颈期。总结来说就是，iOS有量，但是iOS的量需要抢，成本会持续飙高；用户的活跃好，但是付费能力欠佳。
广点通的主要流量来源是QQ空间，QQ空间的日活毋庸置疑是不错的，笔者的游戏投放广点通，几百兆的游戏包，巅峰时期iOS日激活可达3万，到现在投放了比较长一段时间，日均激活仍有1000，量级是别的平台不可比拟的。如果cpc竞价还是难有量的话，建议试试新的ocpa竞价的模式，opca单价高时，容易抢到量。笔者推广的游戏，在ocpa出价到70-80时，一般都能有500+的激活。
但是，广点通的成本比较难控制，游戏行业iOS的流量竞争加剧，从今年的三四月份起，广点通平台的平均ecpm值到现在9月份就增长了快1倍，这对于广告主来说，就是在广点通抢量的成本一直在飙高。说起来一把辛酸泪，我们广点通的成本从巅峰的10块以下的激活成本，到现在是80+。
另外一个就是广点通的用户偏低龄化，这个大致想一下也知道，现在身边玩QQ空间的大部分是22岁以下人群。特别是寒暑假，学生放假，低龄用户占比会更大。这部分用户的付费能力欠佳，但是在游戏中的活跃度较好。
广点通平台还有一个特点是，好的热门IP同名改编手游，追星风潮盛大。以及QQ游戏大厅上一些经典页游改编的手游，如拳皇类产品。腾讯系的游戏更好推，腾讯内部的平台相互洗流量。
还有一点就是，广点通的平台切忌关停账户、暂停投放。暂停投放对账户的影响非常大，暂停一次很有可能就会让账户到万劫不复的地步，系统分配的流量以及流量的质量度都会受很大影响。
推广到一定阶段广点通会让人感到非常尴尬，有量级，但是成本难以控制，回收速度跟不上的时候，该怎么办？食之一点味，弃之可惜。那到底要不要继续投？我们反正投，建议你们都别投了（把量留给我们，没有竞争就没有伤害！！！）。
二、今日头条
今日头条笔者总结来说，就是一个不值得花费太多精力，付出和产出不成正比的平台。非常看重，不断优化，但是结果往往令人失望。
首先，今日头条的ios抢量实在是太难，可以说ios的量几乎没有多少。起量实在是太难，笔者家每天上新计划，上新素材，最好的也就是一天300激活这个水平。另外笔者家还投放过今日头条的cpt购买的开屏，信息流GD这些资源，按固定曝光购买，成本也是让人瞠目结舌。感觉今日头条过度商业化，本身的流量撑不起这么多广告投放，导致量小。
虽然今日头条量小，但是蚊子腿细也是肉。今日头条怎么优化呢？今日头条的素材点击率很关键，直接决定了流量的分配。如果账户广告计划的点击率一直处于低的状态，就需要提高cpc出价抢量，系统给量后，放大流量点击率又会进一步下降，又会需要提高出价，陷入一个死循环。如果账户一直处于一个低点击的状态直接影响了账户的质量度，新上的广告计划，系统也会默认你的点击率很低，给的量很少。
所以笔者是建议，今日头条点击率低于0.8%的素材，看下转化率，转化率不行可以直接关了，如果转化率可以的话可以试试提高出价。高点击率的素材，转化率差的，是坚决需要关掉，没有任何作用只会花你的钱，给广告平台作贡献。还有一个是，可以试试内涵段子的gif的广告位，转化还不错。
还有一个想吐槽的是，今日头条的系统很诡异，感觉从今年5月中旬开始，会出现莫名奇妙的bug，难以言说只可意会。后台的下载完成数莫名其妙的多，后台下载完成数到实际的激活，转化率低于10%的情况笔者家也是有投出来过，至今没找出问题所在；有时候素材点击率高的，突然爆量，一两个小时默不作声烧掉几万块，需要随时看着，或者设置预算上限，不然一不小心钱就烧没了；换了新后台以后也莫名奇妙的没量。反正种种，都是离奇事件，只能说仔细盯住后台投放端，不然吃亏的可是自己，出事了只能含泪写辞职信。
说了这么多吐槽今日头条的话，大家可能会有疑问，这么不好的平台那大家为什么还如此痴迷。那是因为它的用户付费好啊！！！有什么办法呢，今日头条虐我千万遍，我待今日头条如初恋。今日头条的用户只要你抢到了，付费能力绝对是杠杠的。所以大家还是擦干眼泪，打开后台继续操作吧。（以上吐槽仅基于个人投放经验，也有很多朋友在这个平台投的不错，见仁见智）
三、UC头条
对比今日头条，UC头条可真是一个让人省心的宝宝。iOS有量，成本可控。系统相对简单，稳定。但用户付费，稍次于今日头条。
可能很多人会说UC头条安卓用户占比大，iOS没量，但是我们投出来的事实告诉我们，iOS有量，有量！并且后台相对简单，很稳定。只要一条计划投出来了，就可以高枕无忧，素材退化周期很长，同样的素材用一个月都问题不大，成本也可控。笔者投放的游戏，之前UC头条基本都可以稳定在日均700的激活，成本可空，浮动不大，但是ROI会次于今日头条。
听小道消息，下半年UC头条系统稳定性大幅提升，流量稳定，用户质量也有提升，待大家验证。
UC头条的系统虽然稳定，但是不讲道理，跟广点通一样，切忌暂停投放，不能关停账户。账号累计的消费越高，权重越高。一旦关停，系统判定账户差，直接打入冷宫。笔者已经踩了两次坑，第一次重新开启后，账号从前面说的日均激活700左右，直接到激活100以下，成本100+，还有一次重开后从一天300左右的激活，又到100以下。不说了，都是泪，我先去开个新户。
四、智汇推
智汇推笔者家的游戏一直没投起来，没量，成本也比较难控制。究其原因可能是包体太大，好几百兆。
在投之前听过很多代理说，XXX家的游戏智汇推每天有1000多的激活，XXX家的游戏在我们家投的，每天都消耗好几万。实际投出来，发现童话里都是骗人的，智汇推可能会合适一些休闲游戏推广，包体比较小的。
笔者家的游戏智汇推没量，一个原因也是智汇推的素材难以把控。偏宣传图类型的素材投出来转化成本高。但是游戏场景图又难以过素材审核。投放5个多月了，至今没有找到一个素材的方向。哪位好心人有成功经验求教！！
虽然没量，但是智汇推的用户付费能力很好，投放的回收很好。建议是在成本可接受的范围内收量，不强求要量。
五、联盟流量三巨头Inmobi/Glispa/Mobvista
这里不作admob的评价，笔者家的游戏admob没投起来，成本高。重磅推荐，InMobi/Glispa/Mobvista三家联盟流量平台。量级大，成本可控，用户质量高。这三个平台都属于联盟流量商，集合了很多大中小app的流量。
InMobi有一套自有的cbp竞价模式，按照cpa出价进行优化，CBP=CVR*CPA出价，cvr指点击到激活的转化率。广告主出一个可接受cpa价格，系统根据回传回来的激活数据计算产生的点击到激活的转化率。Cpa出价固定式，转化率越高越容易抢到量，因此InMobi的投放需要随时关注点击到激活的转化率情况。一周需要更新3-5套素材。
Glispa和Mobvista是属于按照固定价格采买，平台收到下单需求后，将需求发布给下线的联盟渠道商。因此价格是固定不变的，只需要广告主根据流量情况，和回收情况，决定采买价格提高还是减少，以及及时反馈数据给平台，便于下线渠道优化。
联盟流量，不同的产品投出来的结果差异很大，建议是都可以做尝试，选择合适自己产品的平台推广。
六、海外视频渠道Vungle/unity
两个平台的流量都来源于，一些单击或者网游的插屏广告，以视频广告为主。有量，但是用户质量见仁见智。
也是后台按照激活出价，系统会根据分配的展示到最后激活的转化率+激活出价两个参考因素，决定流量的分配。如果是转化率低，可能被分配到的就是一些平台的低质用户流量，付费情况会糟糕。因此也是需要随时关注转化率，提高广告计划竞争力。
建议也是可以做尝试投放，根据自己产品投放的结果，决定是否继续投放。
七、电商抢量特殊时期
最近双十一，电商行业抢走了大部分量。笔者投放的平台中，今日头条流量波动比较大，账户流量明显跟大盘的流量。广点通流量依然坚挺。
小清新分割线以上。文章观点基于笔者亲身的投放经验，不具普遍适用性。如果有不同看法，欢迎评论区留言探讨。作者：灰熊来源：艾奇SEM
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