抑制的同时，给下一阶段的经济发展带来了巨大的潜在风险。

　　 充分重视和发挥监管中性原则在经济运行中的平衡作用，明确监管职责和目标。我们喜欢讲“集中力量办大事”。道理是对的，但要看这力量怎么集中，办什么样的大事。打仗的目的是消灭敌人，当然要集中优势兵力消灭敌人的有生力量。但是，要怎样集中兵力呢？炊事班就是要好好做饭，而不是拿起武器攻城拔寨，这样集中兵力是不对的。金融监管的职责和目标应该是确保市场的规范运行和安全运行，监督机构的经营和管理，但不直接参与和干预机构的经营和管理；监督市场的规范运行和安全运行，监督金融产品的安全性，但不承担对宏观经济波动进行调控的职能。宏观经济难免有波动，有时波动会带来很大的风险，在一定情况下，监管当然要有所配合，然而在这个过程中，监管的作用应该是相对中性的。政府在宏观调控中，特别是在处理一些市场风险的过程中，难免会用力过猛，这时，中性的监管会起到很好的平衡作用。如果为了刺激经济而有意无意地放松监管，或者为了抑制某类过热现象而过度监管，就很容易使本来单向的波动变成钟摆式波动，给宏观经济带来更大的风险。所以，要严格区分宏观调控政策和监管政策，监管在宏观调控面前应保持相对中性。

　　 宏观经济出现波动是市场的正常现象。有时波动比较大，需要通过宏观调控政策进行干预或调整。有时波动会形成大的风险，即所谓“黑天鹅”“灰犀牛”事件，这时就需要进行必要的救助。救助是无奈之举，也是临时措施。救助中会出现一些影响久远的政策和措施，但总体上是一个临时事件。因此，救助中的一些政策、措施的出台，一方面要有法理基础，另一方面要明确出台的条件和退出的条件，避免临时政策和措施冲击长期政策和法律，并演变成下一个“灰犀牛”。

　　 关于市场救助，还要区分宏观救助和微观救助。在应对风险的特殊时刻，有时需要对一些行业、特殊市场和机构进行不同程度的微观救助。针对微观个体的救助政策和措施应当有别于宏观救助，要有针对性。首先，必须明确救助的范围。面对一些风险，确实有一些“大而不能倒”的机构，但这应该是就宏观层面而言的，不能全国上下，层层都有“大而不能倒”的机构。其次，救助必须有进入条件和退出条件。再次，被救助者需要付出被救助的代价。最后，确保救助的整个过程依法合规，救助结果可审计。

　　 与此相关的一个问题是，宏观市场的流动性管理与微观机构的流动性管理。宏观调控手段，比如货币政策等，管理、调控的是宏观市场的流动性，没有能力也没有必要满足微观机构的流动性需求。然而，最近几年，在一定程度上，一些微观机构的流动性需求绑架了宏观政策，出现了以微观流动性风险推高宏观流动性风险，形成机构、地方与中央博弈的现象。由于这种博弈的层层叠加，造成了一波一波的宏观风险。必须明确，微观机构的流动性管理是微观机构自身的责任。因自身流动性管理不善导致企业倒闭，无论是国有企业还是民营企业，这是企业自身必须承担的结果，也是市场进行资源有效配置的自然结果。

　　 在现代金融体系中，还需要严格区分监管职责与金融机构自身的管理职责。除了为维护市场秩序、机构安全经营的基本监管政策和规定外，应该让金融机构自主选择经营战略和策略、资源投向、客户目标、业务重点、风险偏好、成本收益等，这样才能避免金融机构的同质化竞争，让金融机构在充分的市场竞争中，合规有序地创新，通过提供适合不同客户、不同市场需求的服务，形成各自的竞争特色和优势。

　　 总而言之，建立现代金融体系，应当深刻认识到市场规则、政府行为是市场的重要组成部分，并且形塑着市场面貌。因此，完善金融法规体系非常重要，但更重要的是政府和监管机构的依法管理和依法监管的行为能力。区分国家战略、宏观调控手段、金融监管政策的定位和职能，各司其职，在规则明确、依法管理的前提下，充分放活市场，让金融机构自主经营、充分竞争。只有这样，建设一个现代金融体系才是可能的。

　　点评5深化市场化进程，改革二元金融体系

　　 朱宁(5)

　　 中国过去40年经济改革的一个核心和成功经验，就是不断深化的市场化改革。市场化改革，最直观的含义，就是将二元化的经济活动（市场化的经济活动和计划性的经济活动）逐渐统一成市场化的经济活动的过程。

　　 在改革之初，中国经济领域出现过城市和农村、工业和农业这两大部类的二元经济体系。这种二元经济体系的核心，是政府对经济中重要生产要素（例如劳动力）和产品（例如农产品）、不同生产要素和不同产品之间价格的计划和扭曲。

　　 在计划经济环境中，政府可以通过对价格信号的扭曲，倾斜资源配置，通过压制某些领域，达到保证和促进另外一些领域发展的目的。既然存在扭曲，就必然意味着某些经济部门要为扭曲承担成本，而其他一些经济部门会通过扭曲而获利。既然存在扭曲，就意味着某些经济部门劳动力的积极性特别高涨，而其他领域的劳动力的积极性受到了挫伤。

　　 随着中国经济增长速度的逐步放缓和中国经济增长模式转型的进一步深入，越来越多的人认识到，中国经济改革的下一个重中之重在于金融改革。而金融改革的重点，在于理顺日益强化的二元金融体系。

　　 在目前中国的金融体系中，其实有两种利率。一种是银行的利率，或者是由以四大国有银行为首的银行体系所决定的SHIBOR。还有一种，是民间融资、信托产品、理财计划和众多互联网金融平台所传递的影子利率。一方面，我们看到，在传统的银行体系里，资金面相对比较宽松，而且传统银行的主要客户——广大央企和国企的融资利率仍然是比较低的。另一方面，与广大中小企业密切相关的，其实是中国的影子银行体系，而在这个金融体系里面，资金面仍然非常紧张，融资成本也比较高。

　　 由于这两个金融体系之间未能贯通，不能很好地合作，不能很好地相互支持和疏导资金，中央银行实行的一系列宏观层面的宽松政策难以有效地传导到微观企业层面，中国经济和金融因此而出现的宏观领域流动性泛滥，微观层面中小企业融资难、融资贵的问题，也没能得到很好的解决。

　　 与此类似，目前中国二元金融体系的核心，在于政府通过提供隐形担保的方式，利用管制数量而非利率价格，来配置资本这一重要生产要素。从目前二元金融体系的资金成本看来，显然是能够通过传统金融体系进行融资的企业在资本配置的扭曲过程中获利，而未能通过传统金融体系进行融资的企业为此分担社会成本。

　　 但这里必须指出的是，传统金融系统里相对廉价的资本，在一定程度上是通过中央政府和地方政府提供的不同方式的隐性担保来实现的。基于中国政府对经济增长非常高的预期和要求，压低真实利率而鼓励投资就成为经济增长过程中一个自然而合理的政策选择。

　　 金融的本源是关于风险的体系，涉及如何评价、定价、交易和分散风险。在这个体系中，最后能化解风险的是信用和信心。利率双轨制的核心，其实就是利用政府信用向经济中的某些部门提供额外的信用，注入额外的信心。这既是中国特定的优势，也可能是特定风险的来源；这既可能是促进中国经济短期内高速发展的催化剂，也可能成为引发长期系统性金融风险的定时炸弹。

　　 《刚性泡沫》一书指出，由于中国的投资者相信，政府会对自己所投资的产品提供隐形担保，并且保证自己的投资本金和投资收益的安全，所以才会把资金投入这些原本风险相对比较高的信托产品和理财计划里。而这些影子银行产品，又要对前一段时间产能过剩、资产价格飙升、金融体系空转和中小企业融资难融资贵等中国经济金融领域的主要矛盾，提供主要的资金并负有直接的责任。而一旦失去了这种政府隐性担保，或者政府丧失了提供隐性担保的资源的话，那么，中国的影子银行、投资者的丰厚收益和过去很长一段时间里企业的廉价融资渠道，都将受到严重的冲击。这无疑将对中国经济增长速度和经济增长模式的转型带来巨大的压力。

　　 由此可见，中国目前经济增长速度放缓、某些行业产能严重过剩、资产价格持续高涨、地方政府和企业债务水平攀升、金融市场波动的现状，在一定程度上是由过去一段时间政府隐性担保和刚性兑付所引发的某些局部经济领域刚性泡沫破裂所导致的。

　　 政府推动经济增长的良苦用心，虽然在短期内达到了政策目标，但是却在不经意间扭曲了全社会对风险的判断和投资者的风险偏好，扭曲了投资收益和风险之间的平衡与对资本这一重要生产要素的合理配置。中国目前所面临的中小企业融资难、融资贵，新增货币供应难以流入和服务于实体经济，诸多投资领域里的投机和泡沫频现等问题，其实都是这种刚性泡沫在经济金融不同领域的不同反映。

　　 一方面，经济增长速度对中国进一步深化改革、改善民生、提升国际地位具有重要的意义，因此，政府对稳定经济增长仍然给予高度的关注。另一方面，“使市场在资源配置中起决定性作用”的政策方针意味着，市场上的投资者和投机者必须对其所选择承担的风险负责，而政府应该逐渐取消自己为经济金融等领域所提供的各种隐性和显性的担保。只有投资者对经济增长速度和投资回报率形成了正确的、不受刚性担保的预期以后，市场才能行之有效地发挥其甄选、调整和淘汰的作用，才能帮助经济可持续地、有效地配置资源。反之，一旦市场形成刚性泡沫的预期，经济中的投机行为和资源配置中的扭曲问题只可能变得更加严重。

　　 为了能够让市场在资源配置中发挥决定性的作用，化解刚性泡沫，政府需要逐渐退出对经济、金融、投资领域的显性和隐性担保，让投资者和企业在享受投资收益的时候，也对自己的投资决策所面临的风险负责。化解刚性泡沫的过程，既是中国经济增长模式转型的过程，也是中国金融体系双轨制逐步并轨、市场真正对资本进行有效配置的过程。

　　 随着中国经济金融领域里国家与市场、当下与未来、风险与收益之间的关系更加清晰，投资者和融资者之间的权利和责任更加明确，中国经济目前所面对的产能过剩、债务攀升、国有企业绩效下滑、民营企业融资困难、金融

　　 这是第二份《径山报告》。《2017·径山报告》聚焦中国金融开放问题，得益于天时、地利和人和，所产生的影响超出了课题组的预期。研究报告发布之时，正逢国务院制定新一轮金融开放政策之际，报告中提出的一些政策主张直接为决策部门提供了参考。同时，报告将对金融开放问题的公共政策讨论推向新的高度，区分金融服务业与跨境资本流动两个领域的开放的观点，逐步变成了共识。一些国际组织甚至通过仔细研读《径山报告》把握公共政策意向、判断金融政策走向。

　　 《2018·径山报告》聚焦中国金融改革问题。在课题准备阶段，《径山报告》项目协调小组征求了许多专家的意见，张晓朴、徐忠和廖岷等都建议集中探讨一下金融体系改革的问题。决策部门提出要构建现代金融体系，但现代金融体系究竟应该是什么样子？它的现代性主要体现在哪些方面？建设这个新的体系需要从哪几个关键环节入手？认真地研究这些问题，不仅有助于厘清未来改革的方向，同时也可以勾画一张路线图，有助于把十八届三中全会和十九大提出的金融改革愿景转化为政策实践。

　　 协调小组在确定了研究主题之后，很快组建了一个学术能力与政策经验兼备的课题小组，包括浙商银行的首席经济学家、中国社会科学院金融研究所原副所长殷剑峰，中国人民银行金融市场司司长纪志宏，中国人民银行研究局局长徐忠，中国人民银行货币政策司司长、时任中国人民银行金融研究所原所长孙国峰和中国基金业协会会长洪磊，中国银保监会创新部主任李文红对研究工作提出了许多意见和建议，中国金融四十人论坛高级研究员张斌也在后期加入了课题组并提供了十分重要的一章内容。

　　 大部分的研究特别是写作是在2018年3月至9月之间完成的。在此期间，课题组组织了多次交流与评审会议。课题组秉承《径山报告》项目的一贯原则，即允许课题组成员在一些具体的问题上保留各自的观点与主张，但在大的方向上需要达成一致。在课题研究过程中，课题组成员之间在一些问题上也存在不同的意见甚至较大的争议，比如下一步改革的重点是增加金融市场的比重还是提升市场机制的重要性？金融业务是应该保持分业经营还是逐步走向混业经营？中国的监管体系应该实行“双峰模式”还是“大央行制”？综合报告所反映的是课题组的一些基本共识，但在一些具体问题上尽量求同存异。

　　 《2018·径山报告》于2018年9月下旬在杭州发布，中国工商银行原董事长姜建清、中国人民银行原行长助理张晓慧、中央财经委员会办公室经济局局长张晓朴、国务院发展研究中心金融研究所原所长张承惠等数十名专家参加了课题的评审会，并提出了许多很好的意见和建议。同时，40余家中央和地方媒体的记者参加了报告的发布会。报告也被作为重要政策建议送达重要决策部门。报告发布之后不久，国际货币基金组织亚太部主任李昌镛到北京大学拜访我时提到，他们已经再次组织力量在全文翻译《2018·径山报告》。另外，课题组也将于2019年1月24日在纽约的中国经济论坛上发布《2018·径山报告》英文版。

　　 根据最初的计划，《径山报告》项目为期三年。第一年聚焦金融开放，第二年聚焦金融改革，是第三年的初步打算聚焦金融创新。元旦之后，协调小组已经开始确定主题并组建新的课题组。如果一切顺利的话，2019年9月将在杭州发布第三年的《径山报告》。之后协调小组会广泛地征求各方的意见并对项目做一个总结。

　　 与前一年的报告一样，《2018·径山报告》的研究比较仓促，不过《径山报告》项目的定位是智库研究，其学术分析与框架肯定还有很多需要进一步完善的地方，很多观点也可以仔细斟酌、推敲。但我们的目的是抓住当前金融改革中的一些重大问题，提出既至关重要又切合实际的政策建议。如果以这个宗旨来衡量，《2018·径山报告》应该说是比较好地达成了最初设定的目标。2018年适逢中国改革开放四十周年，《2018·径山报告》以如何构建现代金融体系作为主题，也可以算是课题组为纪念改革开放四十周年所做的一项工作。

　　 《2018·径山报告》能够顺利完成，除了要感谢各位课题组成员，也要感谢《径山报告》项目协调小组的几位成员，特别是王海明、徐忠、管涛、张斌、刘晓春等，他们在确定研究、组建课题组其他工作安排方面，付出了很多的努力。浙商银行为《径山报告》项目提供了为期三年的资助，使研究计划得以落地。中国金融四十人论坛秘书处的同事则承担了所有的后勤、行政工作。因此，如果《径山报告》项目能够取得一点成绩，应该归功于所有为这个项目做出努力的个人和机构。

　　 让我们一起期待2019年报告的发布。

　　内容摘要：“中国打假第一人”王海质疑丸美日本背景，并将广西南宁百货大楼告上法庭后，今日，王海又起诉南宁市梦之岛水晶城百货股份有限公司，并于今天早上开庭。今明两日，丸美将就近期发生的事情召开新闻发布会，丸美各地的经销商对“丸美事件”则反应不一。

　　“中国打假第一人”王海质疑丸美日本背景，并将广西南宁百货大楼告上法庭后，今日，王海又起诉南宁市梦之岛水晶城百货股份有限公司，并于今天早上开庭。今明两日，丸美将就近期发生的事情召开新闻发布会，丸美各地的经销商对“丸美事件”则反应不一。

　　丸美事件发生以来，众多媒体和网友持续密切关注此事，在美妆行业业内更是掀起了轩然大波。为此，C2CC记者采访了丸美的相关人员和丸美经销商。

　　“清者自清 丸美事件影响不大”

　　丸美贵州省的省级代理——瑞奇四方科技贸易有限公司负责丸美品牌运作的王砚军经理对C2CC记者说：“丸美事件我们已经听说了，这几天丸美公司也给我们发出了相应的文件，内容包括坚称丸美是中日合资品牌，中日合资企业，广州日本商工会会员等。”王经理说目前事件对于产品销售的影响暂时还不明显，昨天当地媒体《贵阳晚报》也转载报道了这一事件，他觉得身正不怕影子斜，这可能是炒作。自从2006年与丸美合作以来，丸美化妆品定位高，品质有保障，销售还是不错的。

　　此外，王经理表示公道自在人心，丸美在今明两日将举行全国性的新闻发布会，丸美积极应对这一事件，相信会有交代。

　　代理丸美好几年的武汉伊势丹化妆品有限公司到现在还不清楚“丸美事件”，丸美也未通知他们，该公司徐先生说：“清者自清，现在化妆品企业背景这块能够说清楚也没几家，如今也是要按国家的规定来办。反正一切向厂家看齐，对于我们经销商来说，丸美事件目前没有多大的利害关系。”

　　“已经不代理丸美 公司已经处理好”

　　但当记者联系广西惠健美容发展公司的工作人员，他们说已经知道王海状告丸美一事，但现在已经不做丸美专业线产品，至于为何不做和退出时间则无可奉告。同样做的是丸美专业线品牌，江苏省代三兴化妆品企业的工作人员则说目前还未听到这样的消息，具体情况还要去了解。

　　丸美福建省代福州美博士化妆品有限公司林小姐说：“已经知道王海告丸美的事情，现在丸美集团已经处理好了。”

　　而在浙江金华唯一一家有丸美专柜的化妆品连锁店中，被问及王海打假这一事件时，导购小姐则一脸茫然，说不清楚。在店中，记者看到来来往往的顾客并不多，袁咏仪红色大幅的广告宣传画仍非常显眼。

　　丸美开始危机公关

　　C2CC记者拨打了丸美制造商广州佳禾化妆品总经理孙怀庆的手机，孙总在接电话时显得很谨慎，知道记者的身份后，以听不清楚为由挂断了电话。当记者再次拨打该电话时，已经处于无人接听的状态。

　　9月2日，记者在百度新闻中看到，丸美的相关新闻数量骤升，大多是丸美护肤的内容，而这些内容在昨天还是没有的，丸美事件的相关新闻则被稀释。由此可见，丸美已经开始有所动作，试图通过百度网站，以大量正面报道冲淡负面新闻对消费者产生的不良影响。

　　据每日经济新闻报道，王海近日还将要告其制造商——广州佳禾化妆品制造有限公司，并已经向全国各其他地方工商局举报丸美产品。丸美接下来将要面临更多，C2CC也将继续关注这一事件。

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