。

　　 中国内地自2015年所构建的跨境资本流动宏观审慎监管框架，具体内容包括：第一，在资本流出或人民币汇率面临贬值压力的时期，增加外汇风险准备金征收比例至20%、对境外金融机构在境内金融机构存款征收存款准备金、在人民币汇率中加入逆周期调节因子、采取本外币一体化全口径管理等一系列措施，对市场进行调控。第二，在资本流入或人民币汇率面临升值压力的时期，内地监管机构对前期政策进行了调整，将中间价报价模型中“逆周期因子”恢复中性，将外汇风险准备金征收比例从20%降为零，取消境外金融机构在境内存放准备金的要求，根据逆周期系数调控境内金融机构对境外人民币业务参加行的账户融资规模，以及在全口径跨境融资宏观审慎监管框架下，允许境内企业在境外发行人民币债券资金汇入等。

　　 债券通的闭环、透明、可控的特点，可作为跨境资本流动的调节阀，便于监管者整体平衡跨境资本流动，掌握资本流动管理主动权，也有利于监测发债企业募集外资规模，更好地发挥宏观审慎管理效力。参照IMF资本流动管理基本思路，本章对债券市场开放中可采取的措施作简单探讨，包括：第一，针对境外居民投资境内债券市场，根据资本流入程度和非居民持有债券（即资本流入）的长短期限，将宏观审慎原则纳入税费结构。通过透明、可预测的税费结构，更有效地调节跨境资本的期限结构，减少短期资本流动带来的冲击。第二，针对境内机构投资境外市场（居民的资本流出），将金融机构持有与之相关的境外本、外币债券统一纳入监管口径，调控外汇暴露风险。第三，继续引入境外投资者，推动成熟具流动性的境内市场加速形成，更有效地应对跨境资本大量流入和流出带来的冲击。

　　IMF的跨境资本流动管理框架、工具和原则

　　 2008年全球金融危机及其后的量化宽松政策期间，新兴市场国家经历了资本大量流入、流出、再大量流入的过程。2007年新兴市场资本流入达历史最高位1.5万亿美元，2008年全球金融危机后，2008年及2009年流入额分别锐减为7 686亿美元及5 674亿美元。随后发达国家量化宽松政策实施，新一轮流入席卷新兴市场，2010年流入规模猛增至1.2万亿美元(27)。

　　 跨境资本流动“大进大出”对新兴市场国家的金融稳定和货币政策独立性带来深远影响。为应对资本大规模流出入给宏观经济与金融稳定带来的挑战，如何管理跨境资本流动，哪种管制措施更为有效，是新兴市场国家以及国际社会需要面对的重要命题。

　　国际资本流动监管态度的转变：从鼓励自由流动到倾向资本管理和宏观审慎监管

　　 IMF等主流国际机构传统上倾向于国际资本应自由流动，强调新兴市场应推动市场开放促进经济增长，认为资本管制容易规避且无效，并不赞成对资本流动实施管制。但是2008年全球金融危机爆发以后，全球金融系统受到严峻考验，一向主张资本自由化的IMF也渐趋软化态度，并重新考虑资本管制的合理性与正当性。2010年春季IMF发布《全球金融稳定报告》，正式承认资本流动有其风险，鼓励资本流入国可以宏观经济与审慎政策等工具搭配使用。此后，IMF董事会讨论通过了一系列政策文件，2012年年底、2013年4月先后发布制度观点（Institutional View）与指南文件（Guidance Note），形成一个较完整的资本流动管理框架，对资本流动管理工具及其运用、资本流动监管、资本项目自由化等都进行了制度设计。遵循此框架，新兴市场国家开始逐步建立宏观审慎管理政策，与其他资本管理工具搭配使用，以取代资本管制措施或减少其对市场的扭曲。

　　IMF资本流动管理工具和宏观审慎监管框架

　　 根据IMF的定义，资本流动管理工具（Capital Flow Management Measures，CFMs）包括行政手段、税收在内的一系列措施，控制资本流动规模或影响资本流动的结构。具体包括：第一，通常意义上的资本管制，针对不同居住地采取相应跨境资本交易管理工具（residency-based CFMs）；第二，宏观审慎措施，主要目的是降低资本流动对整体金融系统的负面影响（而非限制资本流动本身）。宏观审慎措施实施的对象是以交易币种而非主体居住地进行划分，政策工具以限制境内主体的外债融资能力或信贷规模为主要目标，避免跨境资本流动对银行体系的整体信贷规模造成影响，保证金融机构的稳健性。

　　 在具体实践中，宏观审慎监管框架通过建立一系列宏观分析指针和管理工具，抑制系统性风险的积累。这些工具主要以规管银行借贷、负债规模和外币交易为主，从而避免过度跨境借贷及资本流入对宏观经济和金融体系造成影响。下面介绍一些宏观审慎管理工具的国际运用。

　　与外汇交易相关的宏观审慎管理工具

　　 这类措施的实施对象主要是本地银行，通过设定银行体系的外汇头寸上限来调控银行外汇风险敞口，以降低银行对短期外币负债的依赖，减少诱发系统流动性风险。具体工

　　[危机公关案例]2018公关中场战事——危机公关、公关危机傻傻分不清。7月29日，占据体检市场第一的民营品牌美年健康被曝假医门。曝料人称，美年健康涉嫌冒用离任医师名字、职工无证上岗等多种违规操作。7月30日美年健康发布弄清声明，宣称爆料失实，公司正遭受有组织的黑公关。8月3日，碧桂园举办走进碧桂园媒体碰头会，就此前频发的施工事端进行弄清说明。碧桂园向参与记者赠送了香奈儿、信封等丰盛的伴手礼。层出不穷的负面音讯，使企业公信力不断遭到大众质疑。这些质疑声对企业PR们来说，更是一场漫长的中场战事。企业危机公关困境：不专业拖垮职业底线将美年健康面向言论顶峰的，不仅是曝料人的文章，还有美年健康的弄清布告。在7月30日美年健康的回应中以为，离任职工的爆料文章以抹黑为意图，将顾客没有查看的癌症项目强加于公司歪曲现实，更是用人死了这样的夸张标题误导大众。布告一出，非但没有改变其股票下行的气势，还引起言论一片哗然。受此影响，继7月30日美年大健康开盘即遭受跌停后，到当日收盘，该股仍处于跌停状况，每股报19.53元，市值一日蒸腾近68亿元。相同靠着危机公关火出圈的还有碧桂园。实际上早在本年6月，碧桂园在坐落上海奉贤的一处在建项目就发生了1人逝世9人受伤的崩塌事端。进入7月后，碧桂园多起事端连发，其间六安工地的崩塌事端直接导致6名工人逝世。面临人命关天的安全事端，碧桂园举办走进碧桂园全国媒体碰头会。据称，这次媒体碰头会参与的每位记者都有专员担任招待、五星级酒店吃住、市场价1250元香奈儿湛蓝男人香水一瓶，以及内有2000元的牛皮信封的伴手礼。媒体碰头会的种种细节被曝出后，言论敏捷发酵全网，引起全民追责。这一次的危机公关不光没有使媒体收声，反而加重了碧桂园负面事情传达，将碧桂园的负面言论声量推至顶峰。碧桂园主席杨国强在媒体会上的救场更是一片差评，被媒体讥讽为充满了表演艺术的公关行为。碧桂园再一次拿自己的名誉文娱了大众。危机公关不应成为公关危机那么，终究什么是黑公关，什么又是危机公关呢?记者就此事咨询了鹿公关的危机公关专家团队。他们以为，美年健康弄清布告中的黑公关是对DPR的误读。专业的DPR一般会在获取竞争对手负面资料后，在特殊机遇(上市狙击、315、黄金周等)经过媒体发布的合理新闻信息。因为任何舆情都能够追溯途径，因而DPR的资料只要实在可信，才能够到达狙击竞争对手的作用。因为任何舆情都能够追溯途径，因而DPR的资料只要实在可信，才能够到达狙击竞争对手的作用。简略来说，只要实在的新闻资料才能叫黑公关。面临互联网虚伪的企业流言，驳斥谣言、运用法律手法确定蜚短流长者才是危机公关该做的事。美年健康的弄清布告，在第一时刻将整个爆料定性为离任职工因劳务胶葛诽谤，失掉辩驳不实信息的黄金期。一起，驳斥谣言声明含糊民众迫切关怀的假医问题，将矛头直指黑公关。纵观整篇声明，既没有做到承当责任也没有到达真挚交流的意图，彻底不符合危机公关的5S准则。最终，美年健康回应深圳证券交易所称，公司不存在无证上岗、持错证上岗或持过期证照上岗的景象，却被卫计局查出三处违规，不合规运营浮出水面。种种迹象表明，误解黑公关、不了解真实的危机公关准则，是整个危机事情的一大败笔。如果说美年健康的PR团队失败于专业误读的话，那么碧桂园的种种操作，则让大众开端质疑其PR团队的价值观和专业判别。对媒体来说，这次媒体碰头会并不是一次一般的采访，而是严重负面事情的说明会。记者们带着使命和质疑前来采访，碧桂园PR们不光没有第一时刻抱歉追责，反而企图经过香奈儿奢华伴手礼让记者手下留情。无疑，这次送礼也成了媒体品德准则的测验。有底线的媒体开端揭穿送礼时刻，再次为碧桂园危机事情引进新的负面热门，碧桂园主席杨国强的自嘲视频笨死了也随即被网友张狂转发。在前几回的负面波峰协同效应下，媒体热度居高不下。杨国强背面的PR团队，在媒体碰头会上企图以插科打诨的玩梗手法向大众抱怨，这种仿照孙宏斌讲话风格的自我解嘲，显然是对舆情的误判。在本年3月举办的融创我国2017年成绩发布会上，孙宏斌坦白乐视是失败的出资，自嘲金句我再借它100亿，我傻呀?刷屏网络。但是，这一金句的背面是融创发布的利好音讯。依据当日融创我国晨间发布的2017年成绩陈述，融创我国2017年实现合同出售金额3620.1亿元，较上一年度增加约140.3%，职业排名跃升至第四名。与此相对的，则是碧桂园两个月来接连发生的多起崩塌事端，多名工人丧生。这种事关人命的企业严重危机之下，杨国强却自嘲全国最笨：我本来能够去亚马逊漂流，我能够跟大哥去珠穆朗玛峰爬山，我能够做许多许多。我喜爱读书和考虑，成果笨死了!这段话既不能直指事情核心，也不达时宜。网友当日敏捷写梗全国最笨杨国强反击，媒体人也撰文讥讽碧桂园PR需操练表演艺术。PR专家：慎用言论力气危机专家Leena通知记者，在美年健康、碧桂园、长生生物等一系列企业热门事情中，生命和产业安全永远是公关伦理的第一大要义。在这样的出题前，企业和利益价值应该是PR最终要考虑的。公关不能没有价值观，而恰恰应该三观极正，才经得起媒体与言论的监督。在我国，PR仅有短短30多年的前史，企业PR怎么正确理解与媒体的联系，仍然是我国品牌防卫的一大母题。媒体是把双刃剑，在危机事情中往往起到关键性作用。在媒体的合作下，PR们能够将危机化成起色，反之则伤及本身。言论监督是一种揭露对话，若将言论困于真假博弈之中，那些看似成功的成果，都将失掉大众对关闭职业的信任。我国品牌最终应树立的是言论和监管部门的双向监督，这才是揭露通明的企业发展之道。在一场场爆料、驳斥谣言的热门事情中，不管民众仍是PR，都应该慎用言论的力气。

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