布前，使用货币于中国双边贸易额占比和于国内生产总值占比作1:1加权计算货币权重。可以说，这一指数在货币的选择以及权重设置上，都进行了一定程度的创新和探索。在2015年8月汇改前，该指数与美元指数保持较好的相关性，但之后两者相关性有所下降(114)。

　　汤森路透／香港交易所人民币货币指数（RXY）

　　 RXY指数是参考CFETS人民币汇率指数及DXY指数构建原则而设计的人民币指数系列。

　　 2016年香港交易所与汤森路透（TR）推出的RXY指数系列，参考CFETS一篮子货币的组成，确定了13种货币构成人民币指数的样本币种（见表15-4）。指数系列高度动态、透明，每小时计算更新一次。货币权重的计算依据联合国商品贸易统计数据库（UN Comtrade）提供的中国与篮子货币国家之间的年度贸易量进行计算(115)。

　　 表15-4RXY指数家族的不同版本、构成及参照

　　 资料来源：香港交易所。

　　 与DXY美元指数构建不同的是，DXY的货币权重是根据美国1999年与这些货币所属国家或地区贸易量确定，权重为固定不变的常数。而RXY指数的权重根据最新的贸易数据每年进行调整。中国的对外贸易结构仍处于逐渐变化发展的过程之中，变动的权重可以更好地反映对外贸易结构的变化趋势。

　　汇率指数的相关性及可交易性

　　 如表15-5显示，由于“RXY参考在岸人民币指数”与在岸人民币兑美元汇率、CFETS人民币汇率指数高度关联（相关系数为0.86以上），能够相当好地反映出人民币汇率的变化走势，可以作为CFETS人民币汇率指数的模拟指标。

　　 表15-5RMB RXY指数的相关性及波动性统计

　　 * 人民币兑美元汇率为1美元兑多少人民币，数字上升表示人民币相对美元是贬值；而人民币指数上升表示人民币是升值。故两者的相关系数是负数表示就人民币的升／贬值方向而言，两者是正相关。

　　 资料来源：基于市场数据计算，人民币每日汇率来自彭博，RXY指数系列的每日收市来自香港交易所。

　　 从波幅来看，2015年“8·11”汇改之前半年(116)，在岸人民币兑美元汇率的平均波幅(117)为1.58%，2015年“8·11”汇改后的约两年间，在岸人民币兑美元汇率的平均波幅为2.29%，说明随着人民币汇率机制逐步市场化，人民币汇率波幅已然扩大。同时，“8·11”汇改后，CFETS人民币汇率指数的平均波幅为2.69%，而RXY参考离岸人民币指数的平均波幅则达到4.00%，反映了外围市场波动对离岸人民币汇率的影响（见表15-5）。如果在RXY人民币指数基础上开发期货产品，相信能更紧贴离岸人民币的价值变化。

　　市场运用意义以及前景

　　 从美元指数的历史发展来看，货币篮子指数对货币价值的参考作用，以及是否具有可交易性，主要取决于篮子货币及其权重的选择。在确定人民币指数的货币篮子时，虽然贸易关系可以是主要因素，但随着金融市场发展和外汇交易的不断扩大，篮子货币在全球外汇市场的流动性，以及其汇率的波动对人民币的影响程度均是不容忽视的因素。

　　 因此，具有广泛市场运用前景的指数既要考虑到本国与他国的贸易关系，也应考虑篮子货币在外汇市场和资本市场的流动性。从这个角度来看，RXY指数既参考了人民币对其他主要货币的交易流动性，也定期对篮子货币及其权重，以透明化的公式进行动态调整，从而可以更好地反映人民币对其他货币的变化方向及幅度，为人民币汇率市场化机制改革提供了有力工具，可成为人民币风险对冲工具等金融产品的开发基础。

　　 本章主要参考文献

　　 1. 陆晓明《九种美元指数的特征及运用比较分析》，载于《国际金融》，2017年9月。

　　 2. Mico Loretan, “Indexes of the foreign exchange value of the Dollar”, Federal Reserve Bulletin, 2005.

　　 3. 谢洪燕等《新汇改以来人民币汇率中货币篮子权重的测算及其与最优权重的比较》，载于《世界经济研究》，2015年第3期。

　　 4. 张明《人民币汇率：机制嬗变与未来走向》，2017年9月。

　　 5. 周继忠《人民币参照货币篮子：构成方式、稳定程度及承诺水平》，载于《国际金融研究》，2009年3月。

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　　绿色债券发展趋势：环球、中国内地与香港

　　 香港交易所

　　 首席中国经济学家办公室

　　 本章导读

　　 绿色债券已然成为全球债市的增长新动力，整体发行量不断上升。现今环球市场均致力推动绿色经济转型，背后的融资需求极大。这些绿色项目的投资期普遍较长，现金回收的周期也各有不同。由于所涉及的资金成本合理且其在环境方面的披露要求较强，因此绿色债券成为其中一种满足绿色借款人和投资者（包括新投资者）需要的主要工具。不过，世界各地对于“绿色”元素

　　企业危机是指企业在经营过程中出现的可能危及企业形象和生存的事件，比如财务危机、产品质量声誉危机、企业高级管理人员信誉危机等。作为一种事件，危机具有四种特征：突发性，它在某一时空上突然爆发；预知性，它在爆发前有一段潜伏期，在多数情况下会有先兆出现；破坏性，它使企业组织利益和声誉受到重大损失；紧迫性，企业对它作出反应和处理的时间十分有限。

　　2005年以来，有关企业遭遇危机的消息不断发生。2005年3月，亨氏、肯德基因部分产品含有苏丹红而成为媒体和公众关注的焦点；强生的婴儿油被印度药物管理专员指出含有液体石蜡油，可能对婴儿造成危害，消息传到中国，引起轩然大波；2005年4月，一则由来自国外报道引发的产品信任危机袭击了高露洁牙膏，造成了消费恐慌；2005年6月初，雀巢碘超标奶粉事件还没有落幕，郑州媒体的一次暗访又将国内乳业巨头——光明乳业推上了风头浪尖。2005年7月，沸沸扬扬的国产啤酒95%加甲醛的传言使得国产啤酒在这个炎热的夏季，遭遇了寒流。

　　在市场经济的竞争环境下，随着企业经济交往的日益密切，企业行为也将面临更多的变数，由此也带来了更多的经营风险，企业在生存和发展中遭遇危机也是一种客观存在。美国《危机管理》一书的作者史蒂文.芬克指出危机就似死亡和纳税一样，是管理工作中不可避免的，所以必须随时为危机做好准备。企业发生危机不可怕，可怕的是危机来临时，企业缺少良好的处置办法，造成危机处置失误，致企业于灾难甚至死亡的境地。

　　2001年9月，南京冠生园被揭露使用陈馅做月饼，受到当地媒体与公众的批评。面临着即将掀起的信誉风波，南京冠生园这家一向有着良好品牌形象的老字号企业，作出一件让人不可思议的事情：它公然宣称“使用陈馅做月饼是行业普遍的做法”。这种不负责任的言词，激起公众一片喧哗。一时间，谴责、批评、起诉、退货、索赔接连而来，有着88年历史的南京冠生园不久宣告倒闭。

　　危机是一种挑战，出色的危机应对措施不仅可以使濒临绝境的企业转危为安，而且可以从危机中找到商机。2003年，中央电视台《每周质量报告》栏目曾披露了四川、重庆一些地方制作泡菜过程中的不卫生行为。作为地方名牌产品，当地的泡菜声誉面临危机。针对产品信誉危机，四川、重庆当地的党政官员纷纷出面，通过各种途径解释原因，消除人们对当地泡菜的害怕和抵制情绪。与此同时，当地政府加大对泡菜制作的引导和管理，使之走上集约化、公司化生产之路，有效遏止了少数不卫生制作行为，一场山雨欲来的危机终于化解了。

　　冰冻三尺，非一日之寒。企业发生的各种危机，并非是孤立存在的，而是与企业内部管理和外部环境密切关联的。存在于企业管理中大大小小的各类问题与缺陷，都可能导致企业危机的发生。例如发生于2005年6月的“光明牛奶”事件，该企业应付过于激烈的市场竞争，而忽视了扩张下的严密管理，是事件爆发的重要因素；其二，随着我国消费者消费意识和维权意识的提高，也推动了部分企业危机的产生。1998年，湖南常德一位老人因服用某口服液致死，其儿子将该企业告上了法庭。在这期间，该公司对危机的到来没有做好处理，结果导致员工罢工、买家退货、贷款取消、产品堆积等等问题。不久，企业便倒闭了；其三，国家有关部门检查、监督力度的加强，使不少企业的潜在问题得以暴露，无论是肯德基的苏丹红事件、雀巢奶粉碘超标事件，以及新闻媒体报道的毒火腿、毒茶叶等都将相关企业及行业推向了危机的“火山口”；其四，媒体信息的扩散作用，使得一些企业“星星之火”的传闻很快便造成了“燎原之势”。2005年4月的高露洁牙膏风波刚刚平息，2005年7月的媒体又传出了国产啤酒95%加甲醛的消息，一时间国产啤酒处在四面楚歌的境地。尽管国家权威部门很快作出“国产啤酒放心喝”的结论，但人们仍然要拷问：是谁把国产啤酒妖魔化了？

　　美国危机管理专家奥古斯丁对危机处理的经验做了精辟的概括：“说真话，立即说。”危机发生之后，企业能否及时做出反应，取得利益相关者的理解和信任至关重要。沟通作为危机管理中最关键的两个字，包括了与企业员工、媒体、相关企业组织、股东、消费者、产品销售商、政府部门等利益相关者的沟通是企业不可或缺的功课，现代生活的社会化越来越高，人们的社会意识越来越浓，这意味着一个企业的危机不再仅仅是企业自身的事件，而是与广大社会公众有关的事件,企业必须及时通过传播媒体将事件发生的真相、处理进展传达给公众，以正视听，杜绝谣言、流言，稳定公众情绪，争取社会舆论的支持。

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