率差。

       * * *

           [1].所有关于投资的教材都详细介绍了内部收益率。

           [2].收益率是6个月内收益率的两倍，符合到期收益率惯例。

       第四章 风险与收益

           绝大多数投资者会说，风险和回报之间存在权衡——为了获得更高的回报，我们必须承担更多的风险。这种观点并不完全正确。事实上，在定义风险和回报之前，这种说法是空洞的，甚至可能误导投资者。有三个原因。首先，高风险可能不会伴随着高回报。如果它必然伴随着高回报，投资者实际上并没有承担高风险，因为他们最终会获得高回报。相反，承担高风险意味着更有可能遭受巨大的损失。第二，并非所有的风险都是平等的。如果投资者在超级碗上押注1万美元，显然他和他的对手都有很高的风险，但不是两者都能获得最终的胜利。如果有人赢了，就一定有人失败了。第三，正如我们下面将详细描述的，一些风险可以通过分散投资来消除，而另一些风险不能消除。那么两者的风险溢价应该是一样的吗？

           研究资产定价理论的学者意识到了这些问题。他们的答案是，该理论只有在涉及预期风险和预期收益时才有意义。但还有另一个问题，谁预期风险和收益？·米勒（Merton Miller）它讲述了他在诺贝尔经济学奖典礼上的一个经典故事：

           我还记得当金融经济学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）、威廉·当夏普和我承认我们研究的基本单位预期收益率实际上是不可预测的时候，我们不得不忍受斯德哥尔摩物理学家和化学家的嘲笑。我试图以中微子为例反驳它们——中微子是一种无质量的粒子，被定义为其他粒子相互作用时的残留物。但那是八年前的事了。现在，中微子已经被检测到了。

           不幸的是，与中微子不同，预期收益率无法预测。为了更好地理解风险与收益之间的平衡关系，我们必须在第一章的基础上更清楚地理解预期收益率的定义。在后面，我们将讨论为什么承担更高的风险应该获得更高的回报。

       风险厌恶和风险溢价

           首先看一个例子:假设你在高速公路的匝道上停车，给一个留着胡子，拿着无家可归牌子的男人10张100美元的钞票。同样，你也给了比尔·盖茨1000美元。你认为这1000美元对谁更有影响？从经济学家的角度来看，答案是一个无家可归的人。财富边际效用递减的原则是一个基本的经济原则。这听起来像是一个专业术语，但它的核心思想很简单：你拥有的财富越多，每增加1美元给你带来的幸福就越少。

           经济学家生动地呈现了这一概念。效用函数用于衡量人们从每1美元的额外可消费财富中获得的额外幸福。它不是一个特定的值函数，但它有两个关键属性。首先，效用（或幸福）随着可消费财富的增加而增加。这意味着，即使你有无穷无尽的钱，你仍然可以从建立一个旨在让世界变得更好的慈善基金（就像比尔一样·盖茨正在这样做)。第二，随着可消费财富的增加，增加1美元可消费财富的效用将会下降。

           图4-1是一个有效的函数，我们专注于函数的形状。曲线一直在上升，但上升速度正在下降。这些有效函数的属性可以帮助读者更好地理解风险厌恶的概念，以及为什么投资者需要额外的预期回报来补偿额外的风险。

                   图4-1 典型效用函数

           根据这个定义，如果你在投掷硬币的押注上下注5万美元，你敢下注吗？上述效用理论告诉我们不要下注。由于效用曲线的斜率在下降，损失5万美元的效用损失大于赢得5万美元的效用收入。如果你想下注，你必须给押注者一个风险溢价。例如，硬币正面向上可获得7美元.5万美元，反向损失5万美元，赌徒可以下注。让投资者从拒绝到接受押注的溢价是衡量其风险厌恶程度的指标。每个投资者都有不同程度的风险厌恶，同一投资者在不同的生活阶段有不同的风险偏好。然而，如果大多数投资者表现出一定程度的风险厌恶，那么证券收益也将包括风险溢价。

           有一个典型的，有一个典型的反例——拉斯维加斯。当人们在拉斯维加斯赌场下注时，预期结果为负，即风险溢价为负，这显然与上述理论相矛盾。经济学家解释说，赌博是一种娱乐形式，人们愿意为娱乐付费，预期损失是娱乐成本。然而，人们愿意为娱乐付出的代价是有限的。经济学家认为，几乎所有的投资者都讨厌退休基金或房屋保险等重大财务决策。

           但风险厌恶会影响金融市场吗？证券价格是否扣除了风险溢价？投资者只有通过高预期收益率获得风险溢价，才能更简单、更快地验证假设？答案是肯定的。这一假设可以通过比较不同风险资产类别的长期历史表现来测试。虽然我们不知道如何衡量风险，但可以肯定的是，目前股市的风险高于长期国债，而长期国债的风险高于短期国债。如果市场上的投资者讨厌风险，股票的预期收益应超过长期国债的预期收益，长期国债的预期收益应超过短期国债的预期收益。

           不幸的是，就像上面一样，

       露露柠檬瑜伽服是不是很多假的\b\u0005 ，但不排除很多厂家OEM生产 \b\u0005 ，然后使用该品牌现有的知名度以低价出售 \b，扰乱市场 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，建议您在其官网购买 \b，通常是正品 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，或者通过瑜伽工作室购买 \b，

           如何处理露露柠檬瑜伽垫上的划痕 购买时只是刮擦或刮擦 \b\u0005 ？

           who is the lululemon designer \b\u0005 ？thank you! Lululemon Lulu Lemon 被誉为加拿大第一个专业运动品牌\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在北美 \b\u0005 是瑜伽和健身运动服的首选\b。在中国 \b，许多人愿意这样做LV或GUCCI手袋付费 \b。但在加拿大 \b\u0005 ，女生更愿意用自己的钱买Lululemon Lulu柠檬裤 \b\u0005 。

           市场研究公司ThinkEquity Partners称 \b，Lululemon铁杆粉丝将以92美元的价格为该品牌购买一条运动裤 \b\u0005 。耐克运动裤的价格约为60美元 \b\u0005 ，安德玛的产品价格只有70美元 \b\u0005 。卢勒蒙（Lululemon）拥有众多忠实的粉丝 \b\u0005 全年举办各种免费瑜伽 \b\u0005 ，般若和SALSA舞蹈课 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006， 促进健康运动的概念和方法\b\u0005 。

           1998年 \b，丹尼斯，加拿大商人·威尔逊（Dennis Wilson）参加瑜伽课 \b\u0005 。但他发现 \b\u0005 ，大多数学生都穿棉涤混纺面料，既不贴身也不出汗 \b。结果 \b，威尔逊（Wilson）制作了一条黑色女性瑜伽裤 \b\u0005 ，采用透气合身的纺织材料 \b\u0005 Lululemon \b\u0005 并开设了一个小型设计工作室 \b\u0005 \b\u0005 。

           初始 \b\u0005 ，Wilson亲自负责设计 \b\u0005 ，根据在这里练习瑜伽的人的反馈，做衣服，改进衣服 \b\u0005今天 \b\u0005 ，他仍然是公司的首席设计师 \b。

           因为它靠近客户 \b，因此，该公司在温哥华得到了广泛的认可\b。不久 \b\u0005 ，Lululemon Lulu向其他城市扩展 \b\u0005 。Lululemon Lulu Lemon首席执行官克里斯汀·戴（Christine Day）与当地瑜伽大师合作是为了赢Lululemon Lulu柠檬的关键 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。”

           据Kristen Dai所述 \b\u0005 在进入新城市之前\b\u0005 ，Lululemon将首先联系当地瑜伽教练或其他健身教练 \b\u0005 。Lululemon Lulu Lemon为这些教练提供一年的免费服装 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，而后者则是Lululemon的“形象大使” \b\u0005 他不仅在学生面前穿衣服Lululemon的服装 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，还向公司提供设计反馈 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。此外 \b，也可以卖Lululemon Lulu柠檬 \b\u0005 ，并向买方提供一定数量的奖品：如 \b\u0005 ，在常规阁楼或公寓提供免费瑜伽课 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，所有课程都由Lululemon Lulu Lemon赞助 \b\u0005 。

           像激光一样准确地服务于瑜伽服市场 \b\u0005 ，这给卢蒙带来了丰厚的回报\b。2007年 \b\u0005 ，公司销售额飙升85％ \b\u0005 ，达到2.75亿美元；利润飙升3000％300万美元\b\u0005 。

           去年6月4日 去年6月4日 \b\u0005 ，克里斯汀（Christine）首席执行官 正式接任\b。她喜欢亲自参观商店 \b\u0005 ，从一线员工那里获得很多有用的信息 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在通常的早餐聚会上 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，她喜欢问她的员工：“过去60天内我做过的最愚蠢的事情是什么 \b\u0005 ？”

           听底部的声音是Lululemon Lulu最重要的克里斯汀说 \b\u0005 。克里斯汀说 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，在温哥华，一个非常普通的星期天 \b\u0005 ，克里斯汀（Christine）渴望帮助顾客在试衣间折叠裤子 \b\u0005 。在卢勒蒙·露露柠檬（Lululemon Lulu Lemon） \b\u0005 ，这是一个常见的业务流程 \b\u0005 。\b，对设计团队进行财务会计\b\u0005 ，公司每个员工每月至少在商店工作8小时；对于零售业务， \b\u0005 ，这个规则是不寻常的 \b\u0005 。这是越来越多的瑜伽家庭 ，使员工与客户和这些客户保持亲密关系\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           瑜伽服装品牌Lululemon Lulu Lemon短短几年， 在众多运动服品牌中脱颖而出\b，而Lululemon Lulu Lemon Yoga Wear 已成为时尚的代名词\b\u0005 。大明星或普通家庭主妇 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，每个人都有Lululemon Lulu柠檬瑜伽服感到骄傲 \b。

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