乘以2，四舍五入到小数点后两位，就得出该债券的年到期收益率，本例中计算出年到期收益率的值是2.788%。债券交易员通常以到期收益率来给债券报价。因为许多投资者更关注的是，若他们购买债券能够获得多少收益率，而不是关注每100美元债券的价格。

　　 综上所述，到期收益率的计算忽略了复利。要计算债券实际年收益率，必须考虑复利。

　　 上例中，1.394%的内部收益率是实际收益率，但它是半年期的收益率而不是全年的。根据下列公式可以计算出年收益率为：

　　 年收益率=（1+半年期内部收益率）2-1

　　 将1.394%代入该公式，可计算出实际年收益率为2.808%，比到期收益率高两个基点。

　　 上述公式适用于高评级公司债券和国债。高评级表示其违约的风险可以忽略不计。与美国国债一样，高评级公司债券通常每半年支付一次利息，其到期收益率也是以同样方式计算的。

　　利率与通货膨胀

　　 我们讨论利率和通货膨胀之间的关系时，来重点关注国债和高评级债券。这类债券不存在违约风险，因此其价格不会受到信用风险的影响，若纳入信用风险，价格的计算会更加复杂。我们将在后续章节中讨论信用风险的影响。

　　 由于支付的现金流在发行时就已确定，因此，投资者从债券中获得的实际收益率取决于投资者持有债券期间的通货膨胀率。以2%的贴现率折价发行的一年期短期国债为例，通过公式（3.1）和公式（3.3）可计算出其年收益率为2.070%，若通货膨胀率为1.75%，则实际年收益率为0.314%。

　　 由于实际收益决定了投资者可消费的财富，投资者在购买国债时应考虑预期通货膨胀率。如果预期通货膨胀率为10%，那么购买收益率为2.5%的债券就没有任何意义了。因此，固定收益证券收益率反映了预期通货膨胀率。不幸的是，预期通货膨胀率与预期收益率一样，不能直接衡量，但它可能与近期的通货膨胀率相关。因此，在高通胀环境中利率较高，在低通胀环境中利率较低，事实也证明确实如此。

　　 以图3-2为例。黑条显示的是问题年份的通货膨胀率，虚线表示1960—2017年短期国债的利率。注意观察利率与通货膨胀率的变动。当通货膨胀率上升时，投资者对通货膨胀的预期随之上升，利率也随之上升。虽然通货膨胀不是影响利率的唯一因素，但研究表明它是最重要的因素。图3-2也认证了这一观点，通货膨胀高时利率高，通货膨胀低时利率低。

　　 与公式（3.1）同理，利率与预期通货膨胀之间的关系如下：

　　 名义利率=（1+实际利率）×（1+预期通货膨胀率）-1

　　 图3-2 1960—2017年通货膨胀和短期国债利率

　　 当利率和通货膨胀率低于10%时（在美国有人经历过这种情况），公式可化简为：

　　 公式（3.6）说明了名义利率的大部分变化（金融媒体通常忽略“名义利率”一词，只说利率）来源于通货膨胀的变化。实际利率由基本经济发展决定，并在一个相对较小的区间内波动。通货膨胀率是由政府政策决定的，这些政策总是在变动。通货膨胀率变化，预期通货膨胀率也会变化，通过公式（3.6）可以看出，名义利率也会变化。同时，根据公式（3.6）也能解释图3-2中的情况。这也是一个警告，如果通胀率从2%开始上升，名义利率也会随之上升。

　　 上述观点并不仅限于美国国债。决定金融市场均衡的力量是与实际收益率相关的实际力量。当通胀上升时，投资者只有在预期名义收益率上升相当大的情况下才会购买证券，以此保证预期实际收益率基本保持不变。

　　 上述观点指出了金融媒体经常犯的一个错误，他们通常会比较长期的名义收益率。但是，鉴于图3-2中所记录的通货膨胀率的变化，名义收益率不会一直保持不变。通胀较高的时期，所有资产的名义收益率应该较高。这在通货膨胀率变化巨大时尤其明显。因此，除非特别标注，我们在比较投资时通常会说明使用的是名义收益率还是实际收益率。

　　债券到期收益率和债券持有期收益率

　　 暂且不考虑通货膨胀，先来看一下债券到期收益率和债券持有期收益率之间的差异。我们在第一章反复强调了收益的重要性，但还未在债券中提及持有期收益率。持有期收益率是在债券持有期间利息收入与买卖价差占买入价格的比率。债券的利息都是按时支付的，因而持有期收益率对债券收益率影响显著。通过举例可以更好地理解这一点。

　　 假设投资者购买了100美元的票面利率为3%、面值为100美元的10年期国债。若债券以到期日价值出售，则称为“平价交易”。购买债券的投资者每投资100美元，就可以得到20笔1.5美元的半年度利息和到期日100美元的本金。类似于公式（3.5），可以计算出该债券的到期收益率。通过债券价格、票面利率计算的到期收益率见公式（3.7）：

　　 公式（3.7）中，P为债券价格，Cs是每半年支付的利息， Prin是到期日支付的本金，n为债券到期日（以半年为单位）， YTM是年到期收益率。利息和本金在债券发行时由债券合同确定，因此公式（3.7）中只有两个未知数：债券价

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网络舆论的定义是什么  ？互联网舆论是一种特殊的舆论形式  ，即公众（指网民）以互联网为平台  ，通过网络语言或其他方式表达对某些公共事务的看法  。公众舆论的实质是在特定问题上表达公众的共识 。互联网舆论也具有舆论的基本属性  。因此  ，网络舆论是一种特殊的舆论形式 ，即公众（指网民）以互联网为平台  ，通过网络语言或其他方式表达对某些公共事务的看法  。与此同时 ，互联网仍然是一个新事物 ，传统媒体中没有许多新功能  。基于网络的网络悖论  ，作为一种新的和特殊的悖论形式  ，也具有与传统悖论（基于报纸  ，电视 ，广播和其他传统媒体的形成）不同的新特征：

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