买卖股票产生价格压力，以脚投票的形式影响企业经营；其次，股权机构投资者可以采取股东积极主义，积极参与企业治理，改变企业基本面，提高企业价值。

           常见的债权机构投资者包括商业银行、投资银行财团、共同基金、养老基金等。常见的债权资产包括银行贷款、公司债券等。与拥有所有权的股权机构投资者相比，债权机构投资者一般没有对企业经营和投资的决策权，对企业的干预能力相对较小。一般来说，债权机构投资者有两种干预方式：一是债权机构投资者可以制定一系列规范措施，限制债务存续期间的经营、投资和融资；另一种是债务违约时，债权机构投资者可以接管企业控制，极端情况下，债权机构投资者可以破产清算。

       2．机构投资者对企业创新的影响和作用机制

           在股权机构投资者方面，研究了对冲基金积极主义对企业创新的影响，发现对冲基金积极主义的干预将减少上市公司的研发支出，但创新产出的数量和质量显著提高 （Brav A.,Jiang W.,Ma S.,Tian X.,2018年)。从而证明，对冲基金积极介入后，上市公司的创新效率大大提高。

           在功能机制方面，首先，对冲基金积极主义干预后，公司创新成果的增加主要集中在自身的关键技术领域，非核心领域的创新没有显著变化，表明对冲基金积极主义将使公司将内部资源集中在关键领域，从而提高创新效率。其次，对冲基金积极主义将通过出售非关键领域的专利成果，重新配置创新产出，将这些专利成果转移到主营业务更符合专利领域的公司，进一步优化专利资产的配置。最后，对冲基金积极主义干预后，将重新部署和安排企业科技人员。科技人员的流动将优化整个行业的人力资本配置，提高创新效率。

           在债权机构投资者方面，已有文献研究了企业债务违约后，银行介入对企业创新的影响 （Gu Y.,Mao C. X.,Tian X.,2017年)。发现银行干预后，企业创新产出数量大幅下降，但创新产出质量没有明显变化。管理层代理问题越严重，银行干预后企业创新数量下降越大。

           在功能机制方面，一方面，减少的专利集中在企业非核心领域的创新项目，与企业核心领域密切相关的创新项目没有明显影响。因此，与对冲基金类似，银行干预使企业创新更加关注核心业务领域；另一方面，银行干预也将重新配置企业技术人员，削减创新能力和非核心领域的研发人员，提高创新效率和集中度，提高企业价值。

       （二)金融分析师的短期负面影响

           作为金融市场信息中介机构的代表，金融分析师在缓解信息不对称、提高资本市场定价效率和对企业进行外部监督方面发挥着重要作用。虽然金融分析师在信息获取方面更专业，但他们是否能充分发挥信息中介机构的作用仍存在疑问。研究发现，金融分析师可能只是盲目地遵循其他分析师的观点或发布更乐观的预测和评级，而不是个人职业和声誉 （Hong H.,Lim T.,Stein J. C.,2000; Welch I.,2000; Hong H.,Kubik J. D.,2003)，给公司经理带来过度的短期压力。

           金融分析师行业在中国起步较晚，但自2004年兴起以来发展迅速，在促进资本市场健康发展、提高定价效率、合理配置资源方面发挥了重要作用。然而，中国金融市场的分析师良莠不齐。分析师违反职业信条，获取内幕消息谋取私利，或在利益冲突面前选择性跟踪或策略性发布盈余预测和推荐股票丑闻，严重损害了资本市场的健康发展。目前，在我国资本市场不完善的情况下，分析师的专业素质有待提高，在各种利益和矛盾的影响下，很难保证作为信息中介的客观性。

           研究了金融分析师对企业创新的影响，发现金融分析师的跟踪显著降低了企业创新的数量和质量（He J. J.,Tian X.,2013年)。在功能机制方面，一方面，金融分析师跟踪越多，公司越受市场追捧，吸引了太多的短期投资者和投机者，给企业经营者带来了更大的短期压力，减少长期投资和研发支出，导致企业创新下降；另一方面，金融分析师跟踪越多，投资者掌握的信息越多，公司就越有可能暴露于并购的风险，使公司管理层不得不采取防御战略，牺牲企业创新，进行常规短期投资，提高业绩。

       四、金融市场特征和公司创新

       （1)股票流动性的短期负面影响

           股票市场作为企业融资和投资者进行证券投资交易的场所，在有效配置资源、服务实体经济方面发挥着重要作用。收益率、风险和流动性是投资者在做出投资决策时的主要考虑因素。流动性是股票流通方便、交易方便的程度，股票流动性是影响股票市场投资者，特别是基金

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